Sonntag, November 24, 2024

Welcher Konjunkturimpuls wird ausreichen, um Chinas Wirtschaft anzukurbeln?



Die chinesische Regierung hat der Wirtschaft massiv Geld zugeworfen, was zu einem kurzen Anstieg des Aktienmarktes führte. Der CSI 300-Index in Shanghai und Shenzhen stieg um 25 %, und der Hang Seng in Hongkong schoss in nur zwei Wochen um 21 % nach oben.

Doch diese Aufregung hielt nicht lange an. Die Anleger erwarteten mehr. Sie wollten klare Anzeichen dafür, dass Peking entschlossen ist, Bargeld in die Realwirtschaft zu stecken und es nicht nur dem Aktienmarkt zuzuwerfen. Das könnte eine Rallye auf den Finanzmärkten, einschließlich Krypto, auslösen.

Immobilien- und Kommunalschulden

Über ihre tatsächlichen Pläne hält sich die chinesische Regierung bislang bedeckt. Es gibt Hinweise auf kommende fiskalische Anreize, aber niemand weiß wirklich, wie das Endziel von Präsident Xi Jinping aussieht.

Einige glauben, dass die Regierung versucht, die tieferen Probleme der Wirtschaft zu lösen. Andere glauben, es gehe nur darum, das BIP-Wachstumsziel von 5 % bis zum Jahresende zu erreichen.

Es besteht auch die Möglichkeit, dass die Regierung einfach nur dafür sorgen will, dass Chinas Märkte gut aussehen. Wie dem auch sei, die Anleger bleiben im Unklaren und die Geduld geht zur Neige.

Zunächst einmal ist Chinas Immobiliensektor eine Katastrophe. Die Regierung plant zu helfen, indem sie Anleihen an Kommunalverwaltungen ausgibt, damit diese ungenutztes Land und unverkaufte neue Häuser von Bauträgern zurückkaufen können.

Die französische Bank Natixis hat einige Zahlen ermittelt und geschätzt, dass dies etwa 3 Billionen Renminbi (421 Milliarden US-Dollar) kosten wird. Dies setzt jedoch voraus, dass die Regierung Immobilien zu 70 % ihres Marktwerts kauft, was möglicherweise nicht der Fall ist.

Dann gibt es noch das Problem der Verschuldung der Kommunalverwaltungen. Kommunalverwaltungen in China haben viele riskante „versteckte“ Schulden, insbesondere nachdem COVID zu einem Einbruch der Immobilienpreise und zur Schließung von Unternehmen geführt hat.

Schätzungen gehen davon aus, dass diese Schulden zwischen 50 und 80 Billionen RMB (7 bis 11 Billionen US-Dollar) liegen. China denkt darüber nach, bis Ende 2027 6 Billionen Renminbi (853 Milliarden US-Dollar) bereitzustellen, um diese riskanten lokalen Schulden zu bewältigen. Das ist noch ein weiter Weg.

Der schwierige Teil

Die letzten beiden Schwerpunkte der Konjunkturbemühungen Chinas (Bankkredite und Verbraucherunterstützung) sind schwieriger zu messen.

Historisch gesehen, etwa nach der Finanzkrise 2008, hat China seiner Wirtschaft 4 Billionen Renminbi (damals 580 Milliarden US-Dollar) zugeführt. Bereinigt um das heutige BIP wären das etwa 16 Billionen RMB (2,2 Billionen US-Dollar).

Ökonomen gehen davon aus, dass Chinas aktueller Wachstumskurs bis zum Jahresende nur ein BIP-Wachstum von 4,8 % erreichen wird. Um das 5-Prozent-Ziel zu erreichen, benötigt die Regierung bis Ende des Jahres eine zusätzliche Produktion von 252 Milliarden RMB (35 Milliarden US-Dollar).

China könnte versuchen, dieses Ziel durch Staatsausgaben oder durch verstärkte Anstrengungen zur Ankurbelung der Exporte zu erreichen.

Anlegervertrauen und Marktvolatilität

Investoren wollen sofortige Ergebnisse. Sie streben nach einer schnellen, massiven Finanzspritze – etwa 1–2 % des BIP im nächsten Jahr.

Ich bezweifle stark, dass die Regierung das leisten wird, aber es ist möglich, dass Peking versucht, die Investoren mit einer einmaligen Finanzspritze zu beruhigen, die irgendwo zwischen 1 Billion und 2 Billionen RMB (140 bis 280 Milliarden US-Dollar) liegt.

Dies würde den Märkten einen Schock versetzen, auch wenn es die tieferen wirtschaftlichen Probleme nicht löst. Sie könnten auch einige Extras einbringen, etwa die Lockerung der Beschränkungen für westliche Unternehmen oder die Ausstellung von mehr Geschäftsvisa.

Das eigentliche Problem ist jedoch die Kommunikation. Investoren wollen wissen, was die Regierung plant. Ohne klare Kommunikation bleibt der Markt Spekulationen überlassen. Und das bedeutet mehr Volatilität. Schauen Sie sich nur an, was geschah, als die Regierung zu handeln begann.

Wir bleiben vorerst im abwartenden Modus.


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