An der Wall Street herrscht Aufregung, während die Federal Reserve sich darauf vorbereitet, den Zinssatz für die Reverse-Repo-Fazilität über Nacht (RRP) zu optimieren. Dieser Schritt wird ihn voraussichtlich um 5 Basispunkte senken.
Diese scheinbar kleine Anpassung, die Gerüchten zufolge nächste Woche erfolgen soll, könnte Cashflows in Milliardenhöhe bewegen und die Geldmärkte in Aufruhr versetzen. Händler und Analysten stellen die gleiche Frage: Was hat die Fed wirklich vor?
Der UVP-Satz liegt derzeit bei 4,55 % und liegt fünf Basispunkte über der Untergrenze des politischen Zielbands der Zentralbank von 4,5 % bis 4,75 %. Während die Fed diese Anpassung als „technisch“ bezeichnet, glauben Skeptiker ihr nichts.
Da die Guthaben der RRP-Fazilität seit ihrem Höchststand im Dezember 2022 bereits um 2,4 Billionen US-Dollar gesunken sind, scheint der Zeitpunkt falsch zu sein. Warum jetzt eine Änderung vornehmen, wenn die Nutzung bei rund 175 Milliarden US-Dollar eingependelt ist?
Liquidität oder nur Optik?
Seit Beginn der quantitativen Straffung hat die Federal Reserve überschüssige Liquidität abgebaut. Die RRP-Fazilität, die als Schwamm für zusätzliches Bargeld im System fungiert, verzeichnete im vergangenen Jahr massive Abflüsse. Einige Experten sagen jedoch, dass es hier überhaupt nicht um Liquidität geht.
Laut Barclays ist die Anpassung rein technischer Natur und soll den UVP-Satz an das untere Ende der Zielspanne der Bundesmittel anpassen. Mit anderen Worten, es ist Haushaltsführung. Doch Firmen wie Bank of America und Citigroup zweifeln am Kopf und stellen die Logik in Frage.
Mark Cabana von der Bank of America angerufen Der Zeitpunkt sei „verwirrend“, da die Anpassung die Repo- und Treasury-Bill-Zinsen senken würde, aber sonst nicht viel.
Jason Williams von der Citigroup teilt die Verwirrung. „Der Markt signalisiert keine dringende Notwendigkeit für diesen Schritt“, sagte er. „Wenn es so wäre, würde die Futures-Kurve es zeigen, und das passiert nicht.“
Die Fed hat den UVP-Satz seit Juni 2021 nicht mehr angetastet, als ein Dollarüberschuss die kurzfristigen Finanzierungszinsen auf den Boden drückte. Damals waren 521 Milliarden Dollar in der Anlage geparkt.
Wall Streets Aufschlüsselung des Spielbuchs der Fed
Lou Crandall von Wrightson ICAP geht davon aus, dass die Fed bereits nächste Woche handeln oder bis Januar verschieben könnte. Seine Ansicht? Die Fed möchte möglicherweise die UVP-Anpassung von ihrer erwarteten Senkung des Leitzinses um einen Viertelpunkt trennen. „Es kommt nur auf das Timing an“, sagte er.
Martin Tobias von Morgan Stanley ist sich jedoch nicht so sicher, ob diese Anpassung große Auswirkungen haben wird. Er sieht diesen Schritt als Teil der Bemühungen der Fed, die quantitative Straffung auf Kurs zu halten und gleichzeitig die Stabilität des Geldmarktes aufrechtzuerhalten. „Der Leitzins der Fed sollte auch nach der Anpassung 8 Basispunkte über dem unteren Bereich bleiben.“
Unterdessen ist die Bank of America nicht davon überzeugt, dass eine Anpassung notwendig ist. Das Unternehmen argumentiert, dass die Liquiditätsbedingungen derzeit keine Zinssenkung rechtfertigen. Die Deutsche Bank vertritt jedoch eine andere Ansicht und deutet an, dass dieser Schritt den Aufwärtsdruck auf die kurzfristigen Zinssätze verringern und die UVP-Guthaben nach unten drücken könnte.
TD Securities konzentriert sich darauf, was als nächstes passiert. Das Unternehmen geht davon aus, dass die Fed die quantitative Straffung bis März 2025 vollständig beenden wird, wobei diese RRP-Anpassung als vorübergehende Lösung dienen wird. Sie erwarten einen Rückgang des UVP-Satzsatzes um 5 Basispunkte, der sich auf die SOFR- und Fed-Funds-Zinssätze auswirken würde.
Es stehen gemischte Ergebnisse bevor
Nicht jeder sieht diese Anpassung als große Sache an. Teresa Ho von JPMorgan Chase sagte, die derzeit niedrigen Guthaben bei der RRP-Fazilität bedeuten, dass eine Zinssenkung möglicherweise nicht viel bewegen wird. „Wenn die Fed wirklich etwas bewirken will, müsste sie den Zinssatz für Reserveguthaben (IORB) anpassen“, fügte Srini Ramaswamy, ihre Kollegin, hinzu.
Dennoch glauben einige Strategen, dass sich die Anpassung auf die Repo- und Treasury-Märkte auswirken könnte. Die Deutsche Bank rechnet mit teilweisen Durchwirkungseffekten, wobei die Repo-Sätze nach der Änderung leicht sinken werden. Joseph Abate von Barclays beschrieb den Schritt als eine Rückkehr zu den Normen vor der Pandemie, als der UVP-Satz dem unteren Ende der Bundesmittelspanne entsprach.
Es gibt auch Spekulationen darüber, wie sich diese Änderung auf das Verhalten im Jahr 2025 auswirken könnte. Da das Angebot an Schatzwechseln aufgrund der Verhandlungen über die Schuldenobergrenze voraussichtlich schrumpfen wird, könnten die Gegenparteien mehr Bargeld in der RRP-Fazilität parken. Dies könnte die Salden in die Höhe treiben und den Liquiditätsverknappungsbemühungen der Fed entgegenwirken.
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