Am 9. Januar wurde plötzlich der von Usual ausgegebene Stablecoin USD0++ ausgegeben verloren seine 1:1-Bindung an den USD liegt bei etwa 0,937 US-Dollar, wobei ein USD0++-Token jetzt nur für weniger als den erwarteten 1 US-Dollar einlösbar ist. Der plötzliche Stabilitätsverlust verschärft den schwierigen Start in das Jahr, das damit begann, dass der Token von Usual, einst ein Marktfavorit, an Schwung verlor.
Der Tokenpreis fiel innerhalb einer Woche bereits um über 30 %. Usual war eines der auffälligsten Stablecoin-Projekte, das im Jahr 2024 entstand und Ende 2024 auf Binance mit großartiger Marktleistung startete. Es wird vom Regierungshintergrund des französischen Abgeordneten Pierre Person und von Binances berühmter Startrampe unterstützt.
Die Stablecoin-Märkte erlebten im Jahr 2024 einen Boom: Mindestens 23 Stablecoin-Projekte sicherten sich in der zweiten Jahreshälfte eine beträchtliche Finanzierung zwischen 2 und 45 Millionen.
Wie der Markt reagierte, als der USD0++ seine 1:1-Bindung verlor
Kryptomarktanalysten wandten sich schnell an X, um ihr Publikum davor zu warnen weitere Preissenkungen in der Zukunft. Die Frage, die sich jetzt jeder stellt, ist, ob USD0++ bald ein weiterer UST werden wird.
Der USD0++-Stablecoin fiel auf ein Tief von 0,89 US-Dollar, bevor er stieg und sich bei etwa 0,93 US-Dollar stabilisierte – etwa 7 % unter der beabsichtigten Bindung von 1 US-Dollar. Der Dual-Exit-System bietet Benutzern zwei Einlösungsoptionen:
- Ein bedingter Ausstieg: Diese Option ermöglicht eine 1:1-Einlösung zum Mindestpreis von 1 US-Dollar, verlangt jedoch, dass Benutzer einen Teil der angesammelten Prämien verlieren.
- Ein bedingungsloser Ausstieg: Diese Option ermöglicht eine Rückzahlung zum aktuellen Mindestpreis von 0,87 US-Dollar, soll aber über einen Zeitraum von vier Jahren schrittweise auf 1 US-Dollar steigen.
Die abrupten Änderungen an der offiziellen Dokumentation des Protokolls schockierten viele Benutzer, schüttelten schwache Hände aus und ließen die Stärkeren nach Klarheit schnappen.
Stani Kulechov, Gründer von Aave, teilte seine Meinung zur Situation über a mit Post auf X. In seiner Stellungnahme betonte er die Risiken, die mit unveränderlichen Preisfeeds verbunden sind. Seine Kommentare spiegelten auch breitere Bedenken der Community hinsichtlich der Auswirkungen neuer Einlösungsmechanismen wider und brachten zum Ausdruck, dass er GHO, einen alternativen Stablecoin, bevorzuge.
Dies ist ein weiteres Beispiel dafür, wie bei vollständig fest codierten und unveränderlichen Preis-Feeds etwas schiefgehen kann.
USD0++ wurde auf 0,93 $ abgekoppelt und die gegebenen USD0++-Inhaber sperren ihr Vermögen für 4 Jahre, der diskontierte illiquide Wert liegt in Wirklichkeit bei 0,855 $.
Dies führte nun zu einem Bank-Run auf Morpho,… https://t.co/ruQK6qw7EQ
— Stani (@StaniKulechov) 10. Januar 2025
Auch andere Nutzer haben seine Ansichten geteilt, da der Markt weiterhin mit erheblicher Volatilität auf das schockierende Update reagiert. Es kam so schlimm, dass Liquiditätsanbieter auf Plattformen wie Curve Finance und Pendle Berichten zufolge plötzliche Verschiebungen erlebten, die dazu führten, dass Hunderte Millionen USD0++ das DeFi-Ökosystem verließen, was Befürchtungen vor Liquidationen im Wert von mehreren Millionen Dollar weckte.
Als Reaktion auf die Bedenken der Gemeinschaft hat die dezentralisierte autonome Organisation (DAO) von Usual Pläne angekündigt, alle potenziellen Forderungsausfälle in nicht migrierbaren Märkten bis zum aktuellen Betrag abzudecken.
Warum hat sich Usual auf 0,87 $ festgelegt?
Es gibt zwei mögliche Theorien darüber, warum die offizielle Ankündigung die bedingungslose Ausstiegsquote auf genau 0,87 festgelegt hat.
Eine davon ist die Gewinnverbrennungstheorie.
Erwägen Sie die Möglichkeit, dass das in der offiziellen Ankündigung festgelegte Verhältnis von 0,87:1 eine Gewinnbewertung unter Walhaltern auslösen könnte. Da die bisherige Strategie der garantierten 1:1-Rückzahlung scheiterte und die offizielle Garantie verloren ging, stehen Großinhaber nun vor dem Dilemma, unter den „Short“-Optionen die beste Option auszuwählen.
Wenn sie sich für eine bedingte Rücknahme entscheiden, müssen Anleger einen Teil ihrer späteren Gewinne an das Projekt zurückzahlen. Das Problem besteht darin, dass die Einzelheiten dieser Gewinnentnahme nicht offiziell bekannt gegeben wurden.
Wenn sie umgekehrt die bedingungslose Einlösungsmethode akzeptieren, garantiert das Worst-Case-Szenario nur 0,87 $, wobei die restlichen 0,13 $ zum Kern des Spiels werden.
Wenn eine der beiden Ausstiegsmethoden höhere Renditen bietet, hat natürlich die profitablere die Nase vorn. Ein gut konzipierter Mechanismus sollte den Benutzern die Möglichkeit geben, zu wählen, anstatt „einseitig“ zu sein. Daher bedeutet die Lücke von 0,13 US-Dollar wahrscheinlich, dass der Beamte den Anteil des Gewinns, der verbrannt werden muss, noch nicht offengelegt hat, sodass Benutzer zwischen den beiden Methoden wählen können.
Aus Sicht des Benutzers könnte er, wenn er später einen garantierten Preis von 0,13 US-Dollar zahlen muss, genauso gut zum aktuellen Preis ohne Bindung (derzeit etwa 0,94 US-Dollar) verkaufen. USD0++ würde dann zu seinem wirtschaftlichen Wesen als Anleihe zurückkehren, wobei 0,13 US-Dollar den abgezinsten Teil darstellen, während 0,87 US-Dollar seinen inneren Wert widerspiegeln.
Die andere ist die Liquidations-Bottom-Line-Theorie.
Vor dem Update ermöglichte der Mechanismus von Usual vielen großen Inhabern, sicher Positionen einzugehen und nahezu risikofreie Renditen zu erzielen. Dies erhöht die Hebelwirkung und Kapitaleffizienz durch Kreditprotokolle wie Morpho weiter.
Typischerweise besichern diese Benutzer, die an Kreislaufkrediten teilnehmen, ihre USD0++, leihen sich einen bestimmten Betrag an USDC, tauschen diesen USDC dann gegen USD0++ ein und initiieren anschließend eine neue Runde der Kreislaufkredite. Diese Benutzer, die von der zirkulären Kreditvergabe profitierten, stellten Usual einen beträchtlichen TVL zur Verfügung und verbesserten so das System kontinuierlich. Allerdings gibt es eine Liquidationslinie hinter der „Perpetuum mobile“ von TVL.
Im Morpho-Protokoll wird die Liquidationslinie für USD0 durch das Loan-to-Value-Verhältnis (LLTV) bestimmt. LLTV ist ein festes Verhältnis, und wenn der Loan-to-Value (LTV) eines Benutzers den LLTV übersteigt, ist seine Position einem Liquidationsrisiko ausgesetzt. Zu diesem Zeitpunkt ist die Liquidationslinie von Morpho auf 86 % festgelegt, nur einen Schritt von der 0,87-Endlinie des offiziellen bedingungslosen Ausstiegs entfernt.
Die 0,87 in der offiziellen Ankündigung von Usual liegen knapp über der Liquidationslinie von Morpho bei 0,86. Es kann mit einer letzten Barriere verglichen werden, die der Beamte setzt, um systemische Liquidationsrisiken zu verhindern.
Das neue Update bedeutet, dass viele Kredite nun über der Liquidationsschwelle liegen. Die Situation wird durch ein fest programmiertes Orakel noch verschlimmert, was zu einer Abwanderung von Lieferanten und einem Anstieg der Kreditzinsen führt.
Einige Benutzer haben angerufen für On-Chain-Absicherung und Liquiditätspuffer, um solche Risiken zu mindern, was die Bedeutung des Risikomanagements bei DeFi hervorhebt.
Die Inhaber warten nächste Woche auf weitere Neuigkeiten
Es herrscht auf dem Markt immer noch große Panik um USD0++, aber die Mehrheit der Menschen ist vorsichtig vorgegangen, hat ihre Positionen gehalten und abwartet, was passiert. Der angemessene Marktwert für 0++ USD liegt bei etwa 0,94, aber alle Augen sind auf die offiziellen Kanäle gerichtet, da die Leute detaillierte Informationen darüber erwarten, wie der „bedingungslose Ausstieg“ ablaufen wird und wie viel Gewinn nächste Woche abgezogen wird.
Wenn das Schlimmste passiert und Usual nächste Woche nicht die erwarteten 13 Punkte verbrennt und sich stattdessen dafür entscheidet, 0,5 % von USUAL zu verbrennen, könnte USD0++ schnell wieder auf etwa 0,995 sinken. Kurz gesagt, die erneute Bindung von USD0++ hängt von den wichtigen Details ab, die Usual voraussichtlich nächste Woche bekannt geben wird.
Unabhängig davon, wie die endgültigen Details des Mechanismus festgelegt werden, wird erwartet, dass Inhaber der Token UsualX und USUAL davon profitieren. Die Ausstiegsmethode des Marktes wird den TVL von USUAL/USD0++ verringern und den Preis des USUAL-Tokens in die Höhe treiben.
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