Die Inflation in den Vereinigten Staaten erreichte im Oktober gerade einmal 2,6 %, was der Federal Reserve vor ihrer nächsten – und letzten – Sitzung des Jahres reichlich Anlass zum Kauen gibt.
Da der gewählte Präsident Donald Trump dabei ist, das Oval Office zurückzuerobern, steht die Fed vor einer entscheidenden Entscheidung: Sollte sie eine weitere Zinssenkung durchführen? Oder werden steigende Preise die Zentralbank dazu zwingen, stabil zu bleiben?
Der Bericht des Bureau of Labor Statistics vom Mittwoch entsprach den Prognosen der Ökonomen, wirft jedoch immer noch schwierige Fragen auf. Abgesehen von Nahrungsmitteln und Energie blieb die Kerninflation im vergangenen Jahr bei 3,3 %. Die monatlichen Kernpreise stiegen jedoch den dritten Monat in Folge um 0,3 %. Lassen Sie uns eines klarstellen: Die Inflation ist alles andere als gezähmt.
Der Leitzins der Fed liegt bereits zwischen 4,5 % und 4,75 %, nachdem er in den letzten Sitzungen zweimal um insgesamt 0,75 Prozentpunkte gesenkt wurde. Das Ziel hier? Ein „neutraler“ Zinssatz, der die Inflation kontrolliert, ohne die Nachfrage zu dämpfen, und im Idealfall eine sogenannte sanfte Landung ermöglicht, die das R-Wort – Rezession – vermeidet.
Die Wall Street erwartet weiterhin eine Zinssenkung im Dezember
Die Reaktion der Wall Street auf den Inflationsschub? Eine Komplettwette auf eine Zinssenkung im Dezember. Die Terminmärkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von etwa 80 % ein, dass die Fed auf ihrer nächsten Sitzung die Zinsen um einen Viertelpunkt senken wird, gegenüber 60 % vor diesem jüngsten Inflationsbericht.
Die Renditen von Staatsanleihen, insbesondere der zweijährigen Anleihen, die die Zinserwartungen widerspiegeln, fielen um 0,08 Prozentpunkte auf 4,26 %. Die Anleger setzen eindeutig darauf, dass die Fed weitere Zinssenkungen durchführt.
Auf der Aktienseite geriet der Markt zwar nicht in Aufruhr, aber er brach auch nicht ein. Der S&P 500 und der Nasdaq stiegen bei der Eröffnungsglocke jeweils um 0,1 %. Sarah House, leitende Ökonomin bei Wells Fargo, sagte„Wir verspüren eine gewisse Erleichterung darüber, dass (die Inflationsdaten) keine positive Überraschung waren.“
Unterdessen zeigen die Verbraucherausgaben keine Anzeichen einer Verlangsamung, wobei jüngste Einzelhandelsumsatzdaten darauf hindeuten, dass die Amerikaner immer noch kaufen. Trotz eines durchwachsenen Arbeitsmarktberichts im Oktober – beeinträchtigt durch einen Boeing-Streik und Störungen im Zusammenhang mit Hurrikanen – bricht die Wirtschaft insgesamt nicht zusammen.
Allein im vergangenen Monat stiegen die Preise erneut um 0,3 % und folgten damit einem Muster der letzten Monate. Etwa die Hälfte dieses Anstiegs war auf die Wohnkosten zurückzuführen, und auch die Flugpreise stiegen, während die Preise für Kleidung und Möbel leicht sanken. Die Energiepreise rührten sich nicht, nachdem sie im September um 1,9 % gefallen waren.
Fed-Chef Jay Powell hat bereits vor einem „holprigen Weg“ zu den Inflationszielen gewarnt und erwartet, dass sich die Preise allmählich dem 2-Prozent-Ziel der Fed annähern. Und während der Präsident der Fed von Minneapolis, Neel Kashkari, anerkannte, dass die Inflation „in die richtige Richtung geht“, fügte er auch eine Portion Vorsicht hinzu.
Trumps Wahl- und Marktbewegungen
Der Wahlsieg von Donald Trump hat eine ganz neue Ebene der Unvorhersehbarkeit ins Spiel gebracht. Da der gewählte Präsident eine Reihe neuer Maßnahmen plant – etwa Zölle, Steuersenkungen und strengere Einwanderungsbestimmungen –, könnte der Inflationskampf der Fed mit neuen Komplikationen konfrontiert sein.
Ökonomen befürchten, dass diese Änderungen zu Preiserhöhungen führen könnten. Bevor die Inflationsdaten bekannt wurden, rechneten die Anleger mit höheren Renditen für Staatsanleihen unter Trump, wobei einige erhebliche Verluste für Staatsanleihen vorhersagten. Dieser CPI-Bericht hat diese Erwartungen jedoch verschoben und die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember verdoppelt.
Bei den Treasury-Futures kam es zu einem Anstieg der Aktivität, insbesondere bei Fünfjahresanleihen, da die Händler sich bemühten, Wetten auf eine Zinssenkung der Fed abzuschließen.
„Die starke Kerninflation lässt die Fed auf Kurs sein, die Zinsen im Dezember zu senken“, sagte Lindsay Rosner, Ökonomin von Goldman Sachs Asset Management. Ihrer Meinung nach hat der VPI dazu beigetragen, die Befürchtungen einer plötzlichen Verlangsamung der Zinssenkungen nach einer Reihe heißer als erwarteter Herbstdaten zu zerstreuen.
Aber Pooja Sriram, Ökonom bei Barclays, deutete an, dass es „immer noch eine knappe Entscheidung sein könnte“, da die Fed vor der nächsten Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) am 18. Dezember auf einen weiteren Gehalts- und Verbraucherpreisindexbericht wartet.
Während die Renditen langfristiger Staatsanleihen zunächst sanken, erholten sie sich schnell, als neue Unternehmensanleihen auf den Markt kamen. Trumps erwartete Steuerpolitik könnte die Inflation weiter anheizen, und sein Sieg hat den Republikanern die Kontrolle über den Kongress verschafft, was seinen Wirtschaftsplänen einen klaren Weg nach vorne weist.
Die Ökonomin Frances Newton Stacy sagte: „Die größte Neuigkeit, die uns interessiert, ist die Haushaltsanpassung und wie diese unter Trump aussehen wird.“ „Anleihen haben es schwer, das alles einzupreisen“, fügte sie hinzu.
Fed-Beamte bleiben angesichts der steigenden Inflation vorsichtig
Für die Fed steht die gesamte Zukunft der Zinspolitik auf dem Spiel. Powell und die anderen Fed-Beamten haben klar zum Ausdruck gebracht, dass die Inflation und nicht politische Ereignisse ihre Entscheidungen bestimmen werden. „Kurzfristig wird die Wahl keine Auswirkungen auf unsere politischen Entscheidungen haben“, sagte Powell letzte Woche.
Auch andere Beamte äußerten sich zu Wort und beobachteten die Inflationsdaten alle mit Vorsicht. Kashkari bekräftigte seine Ansicht, dass die Inflation „in die richtige Richtung geht“, fügte jedoch hinzu, dass bei der Entscheidung im Dezember aktuelle Wirtschaftsdaten berücksichtigt würden.
Die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, bekräftigte die Notwendigkeit der Vorsicht und warnte, dass die Fed „vorsichtig vorgehen“ sollte, um Fehltritte zu vermeiden.
Jeff Schmid, Präsident der Kansas City Fed, und Alberto Musalem von St. Louis Fed äußerten sich aufgrund der Unsicherheit über die Inflationsentwicklung ebenfalls vorsichtig hinsichtlich weiterer Zinssenkungen.
Im Hintergrund all dessen steht Trumps Finanzpolitik. Seine geplanten Steuersenkungen könnten das Haushaltsdefizit des Bundes in die Höhe treiben und den Bedarf an Schuldverschreibungen erhöhen. Dieser Anstieg der Verschuldung würde höhere Renditen von Staatsanleihen erfordern, um sie für Anleger attraktiv zu machen.
Einige Analysten gehen davon aus, dass die 10-Jahres-Rendite 5 % erreichen könnte, wenn das Angebot an Staatsanleihen zunimmt, obwohl nicht alle dieser Meinung sind. Stephen Jen von Eurizon SLJ glaubt, dass die 10-Jahres-Rendite bereits hoch genug ist, und schlägt 3,5 % als vernünftigeren Wert vor. Er schrieb dass Trumps Politik tatsächlich zu besseren Haushaltsergebnissen führen könnte, als die Märkte derzeit annehmen, was Risiken für „Trump-Geschäfte“ mit sich bringt.
Unterdessen erklärte Edward Harrison im Newsletter „The Everything Risk“: „Die Maßnahmen des Finanzministeriums in den kommenden Monaten werden als Reaktion auf Wirtschafts- und Inflationsdaten erfolgen, die von der vergangenen Fiskal- und Geldpolitik beeinflusst werden – und zwar bereits vor 12 oder 18 Monaten.“
Kurz gesagt, die Frage ist, ob die jüngsten Zinssenkungen der Fed zu einer sanften Landung beigetragen haben, die die Inflation wieder unter Kontrolle bringt, ohne das Wirtschaftswachstum zu bremsen.
Earl Davis von BMO Global Asset Management betrachtet Trumps Politik als „wachstumsfördernd“, weist jedoch darauf hin, dass Zölle ein „Joker“ im Inflationsbild seien. „Der Markt sagt, dass es definitiv nicht weniger ist“, kommentierte er, wenn es um Inflationsrisiken geht, und wies darauf hin, dass die Anleger bei ihren Wetten auf die künftige Inflation vorsichtig vorgehen.
Und als ob die Situation nicht noch komplizierter werden könnte, erhöhen Treasury-Händler ihre Positionen in inflationsgeschützten Wertpapieren. Die 10-jährige TIPS-Rendite, eine inflationsbereinigte Benchmark, stieg von 1,5 % Mitte September auf etwa 2,1 %.
Da die Emission von Schuldtiteln im nächsten Jahr voraussichtlich zunehmen wird, zeigt der TIPS-Markt, dass Anleger Inflationsrisiken nicht auf die leichte Schulter nehmen. Davis schlug vor, dass inflationsgeschützte Wertpapiere in diesem Umfeld mit hohen Einsätzen besser abschneiden könnten als herkömmliche Staatsanleihen.
Unterdessen bleibt Bitcoin in seinem unaufhaltsamen Aufwärtstrend und sein Preis bleibt deutlich über der 90.000-Dollar-Marke.
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