Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, steht vor einem völlig neuen Wirtschaftsmonster. Nachdem er monatelang darüber nachgedacht hatte, wie schnell und wie weit die Zinssätze gesenkt werden sollten, wurde Powells Plan in dem Moment gekapert, als Donald Trump sein Comeback feierte.
Der Präsident ist wieder an der Macht und seine großen Ideen für die US-Wirtschaft haben jede Zinsprognose über den Haufen geworfen. Die Finanzmärkte reagierten sofort: Die Renditen der Staatsanleihen stiegen und der Dollar stieg, und alle warnten immer wieder vor der Inflation: Inflation.
Ökonomen sagen es laut und deutlich: Trumps Rückkehr bedeutet höhere Preise. Die Top-Köpfe der Deutschen Bank gehen nun davon aus, dass die Kerninflation für 2025 bei etwa 2,5 % liegt, ein Anstieg gegenüber den 2,2 %, die sie im Sinn hatten. Sie gehen davon aus, dass die Inflation erst Ende 2026 nachlässt, und das nur, wenn die Dinge relativ reibungslos verlaufen.
Die Inflationserwartungen steigen mit Trumps Politik
Was genau bringt Trump also vor? Zunächst einmal die pauschalen Tarife. Wir sprechen von Einfuhrzöllen auf Waren, die die Preise für amerikanische Verbraucher in die Höhe treiben. Dann gibt es Steuersenkungen, was zunächst großartig klingt – bis man bedenkt, dass damit Benzin ins Feuer der Inflation gegossen wird.
Weniger Steuern bedeuten, dass mehr verfügbares Bargeld im Umlauf ist, was die Nachfrage ankurbelt und Preiserhöhungen anheizt. Darüber hinaus bedeutet Trumps hartes Vorgehen gegen die Einwanderungspolitik einen angespannteren Arbeitsmarkt, weniger Arbeitskräfte und höhere Löhne. Es handelt sich um eine dreifache Bedrohung, und die Märkte reagieren bereits.
Schauen Sie sich die Zahlen an: Die Deutsche Bank rechnet nun mit einer Kerninflation von 2,5 % bis 2026, ein Anstieg gegenüber ihrer vorherigen Schätzung von 2,2 %. Das ist ein großer Sprung, insbesondere wenn man bedenkt, dass das Inflationsziel der Fed bei 2 % liegt. Das ist kein kleines Versehen – es ist die Art von Aufschwung, die das ganze Spiel verändert.
Ökonomen sagen: „Warten Sie, das bedeutet, dass wir den Inflationsfortschritt für mindestens die nächsten zwei Jahre hinauszögern.“ Und wenn die Deutsche Bank das sagt, hört die Fed zu.
Lassen Sie uns nun über die Strategie der Fed sprechen. Powell hat den Leitzins der Fed auf ziemlich hohe 5 % festgelegt, und für Donnerstag steht bereits eine Senkung um 25 Basispunkte an, eine weitere dürfte im Dezember erfolgen. Aber machen Sie sich mit diesen Schnitten nicht zufrieden.
Die Deutsche Bank und eine ganze Reihe anderer sagen nun, dass Trumps fiskalpolitischer Mix die Fed zu einer Pause zwingen könnte. Jeder Analyst da draußen reduziert seine Prognosen zur Zinssenkung der Fed für das nächste Jahr. Powell wird gezwungen sein, es sich zweimal zu überlegen, bevor er die Lockerung weiter ausübt.
JPMorgan ist bei dieser Neukalibrierung führend. Sie haben ihre Prognosen für Zinssenkungen im Jahr 2025 bereits gesenkt und rechnen nun für das erste Halbjahr nur noch mit einer Senkung um 50 Basispunkte, was einem Rückgang gegenüber ihrer ursprünglichen Schätzung von ganzen Prozentpunkten entspricht.
Nomura Holdings schraubt die Zinsen noch weiter zurück und erwartet für das nächste Jahr nur eine Kürzung, einen deutlichen Rückgang gegenüber den vier, die sie vor Trumps Wahlsieg prognostiziert hatten. Und was hat Powell zu sagen? Nun ja, halten Sie nicht wegen irgendetwas Bestimmtem den Atem an.
Was die Zinsen über die unmittelbare Zukunft hinaus anbelangt, äußert sich der Typ sehr zurückhaltend, und da Trump wieder das Ruder in der Hand hat, ist es noch unwahrscheinlicher, dass er seinen Charakter bricht und der Fed die Hand ausschüttet.
Die globalen Märkte reagieren auf das Dilemma der Fed
Und es sind nicht nur die Probleme der US-Notenbank. Zentralbanken auf der ganzen Welt beobachten Trumps Comeback mit einer Mischung aus Angst und Furcht.
Wenn Washington niest, erkältet sich der Rest der Welt, und dieses Mal ist es nicht anders. Allein diese Woche werden rund 20 Zentralbanken – die für mehr als ein Drittel des globalen BIP verantwortlich sind – über die Zinssätze entscheiden.
Von großen Akteuren wie der Bank of England und der schwedischen Riksbank wird bereits erwartet, dass sie die Zinsen senken, um sich auf die Folgen von Trumps Politik vorzubereiten. Auch Europa macht einen ziemlich besorgten Eindruck.
Der Vizepräsident der Europäischen Zentralbank, Luis de Guindos, äußerte sich optimistisch und sagte, dass die Weltwirtschaft Wachstums- und Inflationsschocks erleiden werde, wenn Trump seine Zollversprechen mit voller Kraft einhalte. Höhere Inflations- und Zinssätze in den USA ziehen tendenziell Kapital vor allem aus Schwellenländern ab.
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