MicroStrategy hat ein Jahr, das die Wall Street nicht vergessen wird. Seine Aktie, MSTR, ist in die Höhe geschossen und hat jedes S&P 500-Unternehmen übertroffen.
Es hat den Technologieliebling Nvidia seit Jahresbeginn um fast das Dreifache übertroffen. Aber hier ist die Sache. Der Umsatz von MicroStrategy beträgt nur 116 Millionen US-Dollar pro Quartal.
Letzte Woche explodierte das Handelsvolumen auf MSTR auf 136 Milliarden US-Dollar, eine Zahl, die selbst GameStop während seines Meme-Aktien-Rauschs nicht erreichen konnte. Die Leute fragen sich, ob dies die heißeste Investition des Jahres oder das Zeug zu einer Blase ist.
Das Playbook von MicroStrategy: Ausleihen, kaufen, wiederholen
Der jährliche und vierteljährliche Umsatz von MicroStrategy ist seit 2010 stetig rückläufig. Vergessen Sie Analysesoftware – ihr Kernangebot ist irrelevant geworden. Stattdessen hat sich das Unternehmen in eine Bitcoin-Haltemaschine verwandelt, und dieser Wandel befeuert sowohl seinen Aufstieg als auch die Angst vor einem Zusammenbruch.
MicroStrategy ist zu einem Proxy für Bitcoin geworden. Das Unternehmen leiht sich Geld über Wandelanleihen, nimmt das Bargeld und kauft Bitcoin. Wenn der Preis von Bitcoin steigt, steigt auch der wahrgenommene Wert der Vermögenswerte von MicroStrategy.
Dies lässt den MSTR in die Höhe schnellen und ermöglicht es dem Unternehmen, neue Aktien zu überhöhten Preisen auszugeben und noch mehr Bitcoin zu kaufen. Es handelt sich um ein „Rinse-and-Repeat“-Modell, bei dem kein Ende in Sicht zu sein scheint – bis es natürlich passiert.
Erst letzte Woche kündigte der Vorstandsvorsitzende von MicroStrategy, Michael Saylor, die Ausgabe einer Wandelanleihe im Wert von 3 Milliarden US-Dollar an. Diese Anleihen sind mit einem Kupon von 0 % ausgestattet, was bedeutet, dass Anleger Geld verleihen, ohne dafür Zinsen zu erhalten.
Die Anleihen haben einen Ausübungspreis von 672 US-Dollar, was einem Aufschlag von 55 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs entspricht. Der einzige Gewinn für Anleger besteht darin, dass MSTR die Obergrenze von 672 US-Dollar durchbricht.
Wenn Sie denken, dass das verrückt klingt, sind Sie nicht allein. Bei diesen Schuldverschreibungen handelt es sich praktisch um eine Call-Option auf MSTR-Aktien mit einem Ablaufdatum im Jahr 2029. Zum Vergleich: MSTR-Optionen mit einem Ausübungspreis von 670 $, die im Januar 2027 auslaufen, werden für etwa 230 $ gehandelt.
Das entspricht einer Prämie von 55 % für Optionen, die zweieinhalb Jahre früher verfallen als die Anleihen. In diesem Zusammenhang könnten die Anleihen wie ein Deal erscheinen – wenn man dem Hype Glauben schenken darf.
Kritiker argumentieren, dass alles, was mit MSTR zu tun hat, von der Aktie bis zu den Optionen, völlig überteuert ist. Die implizite Volatilität dieser 670-Dollar-Calls, die in 782 Tagen ablaufen, beträgt 107 %. Als Referenz: Das ist absurd hoch. Es gibt keine günstige Möglichkeit, auf diese Aktie zu wetten, und das bringt Skeptiker dazu, ihre Messer zu schärfen.
Michael Saylors Bitcoin-Evangelisation
Saylor ist der lauteste Unternehmensverfechter von Bitcoin. Auf Twitter Spaces wandte er sich an Kritiker und sagte, dass die Anleihen Investoren wie 401(k)-Fonds ansprechen, die Bitcoin nicht direkt kaufen können. Für sie bietet MSTR eine Möglichkeit, sich an Bitcoin zu beteiligen, ohne es vollständig zu halten.
Manche nennen dies eine Bitcoin-Prämie, aber Saylor lehnt diese Bezeichnung ab. Er vergleicht MicroStrategy mit Ölunternehmen und argumentiert, dass MSTR Bitcoin zu einem handelbaren Vermögenswert für institutionelle Anleger „veredelt“, so wie Rohöl zu Benzin raffiniert werden muss. Seine Fans fressen das auf, aber nicht alle sind überzeugt.
Das Modell des Unternehmens besteht darin, günstige Kredite aufzunehmen, Bitcoin zu kaufen und den überhöhten Wert der Aktie zum Spülen und Wiederholen zu nutzen.
Bullen betrachten dies als revolutionär, als einen Fahrplan für andere Unternehmen, Bitcoin in ihre Bilanzen zu integrieren. Bären nennen es rücksichtslos und vergleichen es mit einem Schneeballsystem, das zusammenbrechen könnte, wenn keine billigen Schulden mehr verfügbar sind. Es steht viel auf dem Spiel. Die Strategie von MicroStrategy hat es zu einem Börsenphänomen gemacht.
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