Der Bitcoin-Mining-Riese Riot Platforms sitzt möglicherweise auf einer Goldgrube – eine, die er noch nicht vollständig erschlossen hat. Starboard, einer der aggressivsten aktivistischen Investoren auf dem US-Aktienmarkt, hat eine massive Beteiligung an dem Unternehmen erworben, und Riot zufolge könnte sich Riot verändern, indem es den Fokus auf die Hyperscaler-Nachfrage verlagert.
Riot besitzt und betreibt riesige Bitcoin-Mining-Anlagen in Zentral-Texas und Kentucky und betreibt von Denver aus eine starke Elektrotechnikabteilung.
Obwohl das Unternehmen 16.728 Bitcoins hält und über eine Mining-Infrastruktur mit einer Kapazität von über 1 Gigawatt (GW) verfügt, hat es sich an der Börse schlechter entwickelt, was offenbar zu einem überzeugenden Ergebnis führt Fall für das Eingreifen von Starboard.
Die Leistung von Riot in Zahlen – und warum es Starboard interessiert
Mit 11,55 US-Dollar pro Aktie und einer Marktbewertung von 3,97 Milliarden US-Dollar ist Riot Platforms kein kleiner Fisch. Aber dieses Jahr war hart. Bitcoin ist um 130 % gestiegen, dennoch fiel die Aktie von Riot um 24 % und lag damit weit hinter der Konkurrenz, die dreistellige Zuwächse verbuchte.
Diese mangelhafte Leistung weist auf schwerwiegende Probleme im operativen Bereich und in der Führung hin. Starboard ist nicht dafür bekannt, still zu sitzen, wenn das Potenzial besteht, ein Unternehmen profitabel zu machen.
Mit 155 Aktivistenkampagnen und einer durchschnittlichen Rendite von 23,27 % auf diese Kampagnen zeigt uns allein die Präsenz von Starboard, dass Riot möglicherweise zu großen Veränderungen gezwungen wird.
Die Zahlen lügen nicht. Riot gab in diesem Jahr 225 Millionen US-Dollar für Vertriebs-, allgemeine und Verwaltungskosten (VVG-Kosten) aus – mehr als das Dreifache der Ausgaben von 67 Millionen US-Dollar im Jahr 2022.
Ein Großteil dieser Ausgaben entsteht dadurch, dass sich Führungskräfte mit einer aktienbasierten Vergütung belohnen, was in den letzten drei Jahren 11,5 %, 9,5 % und lächerliche 32,12 % des Gesamtumsatzes verschlang. Trotzdem hat das Management von Riot nichts als Verluste gemacht, wobei der diesjährige Betriebsverlust auf 304 Millionen US-Dollar anstieg, den schlimmsten jemals verzeichneten Verlust.
Ebenso wackelig ist die Corporate Governance des Unternehmens. Ein gestaffelter fünfköpfiger Vorstand, Fälle von Vetternwirtschaft und fragwürdige Führungsentscheidungen haben dazu geführt, dass Riot die höchsten Stromkosten und VVG-Kosten pro abgebauten Bitcoin hat.
Das Ergebnis war eine spottgünstige Bewertung im Vergleich zu Branchenkollegen, basierend auf Kennzahlen wie dem Unternehmenswert in Petahash pro Sekunde (EV/PH/s).
Warum Starboard glaubt, dass Hyperscaler eine Billionen-Dollar-Chance sind
Starboard ist ein Investor und daher ausschließlich dazu da, Geld zu verdienen. Der Plan von Riot besteht darin, in den Hyperscaler-Markt einzusteigen. Hyperscaler sind die Giganten des Cloud Computing – denken Sie an Amazon Web Services, Microsoft Azure und Google Cloud – die riesige Rechenzentren betreiben, um KI und Hochleistungsrechnen (HPC) zu unterstützen.
Diese Unternehmen brauchen dringend Infrastruktur, und Bitcoin-Mining-Einrichtungen wie die von Riot passen perfekt dazu. Starboard wies darauf hin, dass Riot bereits über die nötigen Mittel verfügt. Der Standort in Rockdale, Texas, ist mit einer Kapazität von 700 MW die größte Bitcoin-Mining-Anlage in Nordamerika.
Die Anlage in Corsicana, Texas, die nach ihrer Fertigstellung eine Leistung von 1 GW erreichen soll, verfügt derzeit über eine Kapazität von 400 MW. Diese Einrichtungen haben wichtige Eigenschaften mit den Anforderungen von Hyperscalern gemeinsam: Hochleistungsrechnerinfrastruktur, Zugang zu erneuerbaren Energien und Skalierbarkeit.
Wettbewerber haben diese Chance bereits genutzt. Core Scientific, ein weiterer Bitcoin-Miner, hat einen Vertrag mit CoreWeave, einem von Nvidia unterstützten KI-Rechenzentrums-Startup, über die Anmietung von 500 MW Kapazität unterzeichnet. Dieser Deal hat über einen Zeitraum von 12 Jahren einen Wert von 8,7 Milliarden US-Dollar und liefert eine Gewinnspanne von 75–80 % – weitaus besser als die Margen beim Bitcoin-Mining.
Die Aktie von Core Scientific stieg am Tag nach Bekanntgabe des Deals um 40 % und ist in diesem Jahr um 220 % gestiegen. Riot könnte ähnliche Gewinne einstreichen. Durch die Vermietung der ungenutzten 600 MW bei Corsicana könnte das Unternehmen jährlich 600 Millionen US-Dollar einbringen, was seinen derzeitigen Umsatz von 313 Millionen US-Dollar nahezu verdoppeln würde.
Wenn Riot seine gesamte Kapazität von 1,1 GW in Rockdale und Corsicana auf Hyperscaler-Nutzung umstellen würde, könnten sich diese Zahlen verdreifachen. Besser noch: Hyperscaler übernehmen offenbar oft die Kosten für den Bau oder die Nachrüstung dieser Anlagen.
Auch Unternehmen wie Hive Digital und Hut 8 nehmen den Wandel vor, wobei Bitcoin-Miner, die Hyperscaler angenommen haben, seit Jahresbeginn eine durchschnittliche Aktienrendite von 105,8 % verzeichnen. Riot liegt zusammen mit anderen Nachzüglern wie Marathon Holdings und CleanSpark bei -3,4 %. Die Rechnung ist einfach: Passen Sie sich an oder fallen Sie noch weiter zurück.
Aber Riot ist seinen Optionen gegenüber nicht völlig blind. Das Unternehmen gab kürzlich 510 Millionen US-Dollar für den Kauf von Bitcoin auf dem freien Markt aus, finanziert durch vorrangige Wandelanleihen. Dies deutet auf den Wunsch hin, mehr Bitcoin zu halten, ohne die Mining-Kapazität zu erweitern.
Aber der Plan von Starboard bietet einen besseren Weg: Hyperscaler-Einnahmen zur Finanzierung von Bitcoin-Käufen nutzen und so einen Kreislauf aus Cashflow und Vermögensaufbau schaffen. Eine Art Mikrostrategie.
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