Im Mai warnte Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase, vor einer möglichen Rückkehr zur Stagflation in diesem Jahr, einer Wirtschaftslage, die durch stagnierendes Wachstum gepaart mit steigender Inflation gekennzeichnet ist. Angesichts der von Donald Trump vorgeschlagenen Zölle diskutieren Ökonomen nun darüber, ob Jamie Dimons Vorhersagen wahr werden.
Im Gespräch mit Diskussionsteilnehmern auf einer Konferenz, Dimon spitz dazu beigetragen haben jahrelange außergewöhnliche fiskal- und geldpolitische Anreize, darunter die damalige Zinserhöhung der Federal Reserve. „Wie können Sie mir sagen, dass es nicht zur Stagflation führen wird?“, fragte er.
Während der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, diese Bedenken Anfang des Jahres zurückwies und eine Stagflation als unwahrscheinliches Szenario bezeichnete, haben die jüngsten Entwicklungen die Debatte neu entfacht. Die aggressiven Zollvorschläge des gewählten Präsidenten Donald Trump werden als möglicher Auslöser für wirtschaftliche Störungen, die an die 1970er Jahre erinnern, geprüft.
Trumps Zolldrohungen verschärfen die wirtschaftlichen Spannungen
Trump hat versprochen, nach seinem Amtsantritt weitreichende Zölle zu erheben, darunter eine Abgabe von 25 % auf Importe aus Mexiko und Kanada und weitere 10 % auf Waren aus China. Im Wahlkampf schlug er außerdem eine Steuer von 10 bis 20 % auf alle Importe vor und deutete an, die Zölle auf chinesische Produkte um bis zu 60 % zu erhöhen.
Während einige Experten spekulieren, dass diese Vorschläge Verhandlungstaktiken sein könnten, könnte die Einführung solch breit angelegter Zölle schwerwiegende Auswirkungen auf die Wirtschaft haben. Das Risiko besteht laut Analysten in höheren Verbraucherpreisen, gestörten Lieferketten und Vergeltungsmaßnahmen von Handelspartnern.
Die US-Wirtschaft hat das nicht getan konfrontiert Stagflation seit den 1970er Jahren, einer Zeit, die von hoher Arbeitslosigkeit, steigender Inflation und langsamem Wirtschaftswachstum geprägt war. Während dieser Zeit führte die erste Reaktion der Federal Reserve, die Zinssätze zu senken, um die Arbeitslosigkeit zu bekämpfen, zu einer rasanten Inflation. In einem dramatischen Wandel priorisierte die Fed später die Bekämpfung der Inflation durch aggressive Zinserhöhungen und stürzte die Wirtschaft in eine Rezession.
Powell erinnerte sich an die Herausforderungen dieser Zeit und bemerkte: „Es gab eine Arbeitslosigkeit von 10 %, eine hohe einstellige Inflation und ein sehr langsames Wachstum.“ Die Stagflation der 1970er Jahre, die teilweise durch das arabische Ölembargo ausgelöst wurde, stellte herkömmliche Wirtschaftstheorien über den Zusammenhang zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit auf den Kopf.
Die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen unterscheiden sich von denen der 1970er Jahre
Trotz Dimons Warnungen ist die US-Wirtschaft heute weit von den schlimmen Bedingungen der 1970er Jahre entfernt. Die Arbeitslosigkeit liegt bei 4,2 % und damit deutlich unter dem historischen Durchschnitt, und die Inflation hat sich auf knapp über das 2 %-Ziel der Federal Reserve abgekühlt, nachdem sie vor zwei Jahren ein 40-Jahres-Hoch erreicht hatte.
Das Wirtschaftswachstum bleibt stabil, wobei die Jahresrate im letzten Quartal bei 2,8 % lag, auch wenn die Fed weiterhin angehoben bleibt Zinssätze um die Inflation unter Kontrolle zu halten. Es wird erwartet, dass die jüngsten Zinssenkungen der Zentralbank anhalten, auch wenn es Jahre dauern könnte, bis sich ihre volle Wirkung entfaltet.
Ökonomen sind sich über die möglichen Folgen der von Trump vorgeschlagenen Zölle uneinig. Michael Feroli, Chefökonom für die USA bei JPMorgan, argumentierte, dass Zölle zwar die Preise für viele Güter in die Höhe treiben könnten, die inflationäre Wirkung könnte sich auf einen anfänglichen Anstieg beschränken, der einer Umsatzsteuererhöhung ähnelt.
Er warnte jedoch davor, dass anhaltende Inflationserwartungen zu höheren Lohnforderungen und anhaltenden Preiserhöhungen führen könnten.
Das Risiko einer Stagflation wächst, wenn andere Länder mit Zöllen auf US-Waren reagieren, was Arbeitgeber zum Abbau von Arbeitsplätzen zwingen könnte. Darüber hinaus könnten Unternehmen, die einer erhöhten Unsicherheit ausgesetzt sind, Investitionen verzögern und so das Wachstum weiter dämpfen.
Feroli betonte, dass die Stagflation weiterhin ein Worst-Case-Szenario und nicht die Basisprognose sei. Er wies darauf hin, dass ausreichend Zeit für Unternehmen, sich an höhere Zölle anzupassen, den wirtschaftlichen Schock abmildern könnte.
Experte: Trumps Politik könnte das Wirtschaftswachstum bremsen
Ein anderer Ökonom und erfahrener Finanzanalyst, Nouriel Roubini, warnte davor, dass die US-Wirtschaft dem Risiko einer Stagflation ausgesetzt sein könnte, wenn die Wirtschaftspolitik des gewählten Präsidenten Donald Trump uneingeschränkt umgesetzt wird.
Roubini, der für seine genaue Vorhersage der globalen Finanzkrise 2008 bekannt ist, wies auf die möglichen Folgen einer unkontrollierten politischen Kontrolle unter Trumps Regierung hin.
Da die Republikanische Partei die Exekutive, den Kongress und die Justiz beherrscht, argumentierte Roubini, dass die institutionelle Kontrolle von Trumps Politik minimal sei.
„Es gibt keine politische Disziplin, weil sie die Exekutive, den Obersten Gerichtshof, die Richter, den Kongress usw. kontrollieren.„Roubini erzählt ABC-Nachrichten.
Stattdessen deutete er an, dass die Hauptbeschränkungen für Trumps Wirtschaftsentscheidungen von den Finanzmärkten ausgehen könnten, insbesondere von Anleihenhändlern.
Roubini skizzierte auch die zweischneidige Auswirkung von Trumps vorgeschlagener Wirtschaftsagenda. Unternehmensfreundliche Maßnahmen wie Unternehmenssteuersenkungen, Deregulierung und eine gesteigerte Produktion fossiler Brennstoffe könnten das Wachstum ankurbeln und helfen Inflation eindämmen. Andere Initiativen könnten jedoch den gegenteiligen Effekt haben und das Wachstum verringern und gleichzeitig die Inflation ankurbeln, bemerkte er.
Unterdessen schlossen sich Ökonomen von Wells Fargo den Ansichten von Feroli von JPMorgan in einer aktuellen Mitteilung an und warnten vor einem „bescheidenen stagflationären Schock“, wenn kurz nach Trumps Amtseinführung Zölle eingeführt würden. Sie prognostizierten kurzfristig eine höhere Inflation und ein langsameres Wachstum, betonten jedoch die erhebliche Unsicherheit hinsichtlich der künftigen Politik.
„Sollte dies eintreten, würde die Wahrscheinlichkeit eines Stagflationsszenarios in unserem Wachstumsmodell wahrscheinlich steigen,“ heißt es in der Notiz. Dennoch sind sich die Ökonomen von Wells Fargo und JPMorgan darin einig, dass die Inflation wahrscheinlich nicht stark über das aktuelle Niveau hinaus ansteigen wird.
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