MicroStrategy (MSTR) war einst ein schwindendes Softwareunternehmen, das darum kämpfte, relevant zu bleiben, und hat sich in herausragender Weise zum ultimativen Bitcoin-Einkaufskraftwerk entwickelt, das fast 2 % des gesamten BTC-Angebots der Welt hortet.
Was treibt diese wilde Transformation an? Ehrgeiz, Kühnheit und Milliarden an geliehenem Geld. Allein im vergangenen Monat kündigte MicroStrategy Pläne an, unglaubliche 42 Milliarden US-Dollar durch Eigenkapital und Fremdkapital aufzubringen. Außerdem wurden 10,2 Milliarden US-Dollar für den Erwerb von Bitcoin ausgegeben.
Das eigentliche Spektakel war jedoch die fünfte Ausgabe einer Wandelanleihe in diesem Jahr. Die Bedingungen? NULL Zinsen und ein Wandlungspreis, der auf einen lächerlichen Aufschlag von 55 % auf den aktuellen Aktienkurs festgelegt ist. Investoren geben MicroStrategy im Wesentlichen kostenloses Geld und setzen darauf, dass der Preis von Bitcoin (und seine Aktie) weiter in die Höhe schnellen.
Kein Wunder, dass die Aktie des Unternehmens in diesem Jahr um über 450 % gestiegen ist und seine Marktkapitalisierung auf 90 Milliarden US-Dollar gestiegen ist. Das ist eine umwerfende Zahl für ein Unternehmen, dessen ursprüngliches Softwaregeschäft vierteljährlich Bargeld verschlingt und schrumpft.
Die Bitcoin-Spirale: Eine Schleife mit hohen Einsätzen
Das gesamte Geschäftsmodell von MicroStrategy dreht sich mittlerweile um Bitcoin. So funktioniert es: Sie beschaffen Geld durch Aktienverkäufe und Wandelanleihen. Dann nehmen sie das Geld und kaufen Bitcoin – und zwar in großen Mengen. Diese Käufe steigern den Wert von Bitcoin, was wiederum den Preis von MSTR erhöht.
Das Unternehmen kann dann noch mehr Mittel zu höheren Bewertungen aufnehmen. Es ist ein Zyklus, der so gewagt ist, dass Kritiker nicht wissen, ob sie ihn Genie oder Wahnsinn nennen sollen. Derzeit besitzt MicroStrategy 386.700 Bitcoins im Wert von 37 Milliarden US-Dollar. Doch die Marktkapitalisierung des Unternehmens in Höhe von 90 Milliarden US-Dollar übersteigt den Wert seiner Bitcoin-Reserven bei weitem.
Im Gegensatz zu Unternehmen wie Tesla oder Block, die sich mit überschüssigem Bargeld an Bitcoin versuchen, ist MicroStrategy voll dabei. CEO Phong Le stellte letzten Monat einen Plan namens „21/21“ vor, der darauf abzielt, über einen Zeitraum von drei Jahren 42 Milliarden US-Dollar aufzubringen. Die Hälfte davon wird aus Aktienverkäufen stammen, die andere Hälfte aus Schulden.
Der Name des Plans ist eine freche Anspielung auf das 21-Millionen-Münzen-Limit von Bitcoin und eine Anspielung darauf Per Anhalter durch die Galaxiswo „42“ bekanntlich die Antwort auf die ultimative Frage des Lebens ist. Nicht zuletzt ist das Vertrauen des Unternehmens fast so riesig wie seine Bilanz.
Kostenloses Geld und große Wetten
Die in diesem Monat ausgegebene Wandelanleihe im Wert von 3 Milliarden US-Dollar war selbst für die Maßstäbe von MicroStrategy ein beispielloser Schritt. Die Anleger verliehen das Geld ohne Zinsen und zu einem Wandlungspreis von 672 US-Dollar pro Aktie – ein Aufschlag von 55 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von 406 US-Dollar.
Das Wagnis hier liegt auf der Hand: Wenn der Bitcoin-Preis weiter steigt, wird die MicroStrategy-Aktie nachziehen und die Anleihen profitabel machen. Wenn nicht, bleiben diese Anleger allein in der Hand.
Aber nicht jeder, der diese Anleihen hält, sitzt nur herum und wartet darauf, dass Bitcoin steigt. Viele wenden ausgefeilte Handelsstrategien an. Techniken wie Gamma-Handel, Delta-Hedging und Volatilitätsarbitrage ermöglichen es Anlegern, von Schwankungen des Bitcoin-Preises oder der MicroStrategy-Aktie zu profitieren.
Diese Taktiken hängen von der Volatilität ab – ein Zustand, den Bitcoin in Hülle und Fülle erfüllt hat, obwohl sich seine Schwankungen in den letzten Jahren etwas beruhigt haben.
Das Anleiheangebot ist im Wesentlichen eine massive Wette auf die Zukunft von Bitcoin. Wenn der Preis der Kryptowährung abstürzt oder stagniert, könnte das Kartenhaus zusammenbrechen.
Kritiker argumentieren, dass sich die gesamte Operation wie ein Schneeballsystem anfühlt, bei dem frühe Investoren profitieren, während neue den Aktienkurs in die Höhe treiben.
Die Regulierungsbehörden haben Bitcoin genau im Auge behalten und es ist vorerst sicher, dass es nicht als Wertpapier eingestuft wird. Die SEC hat es zur Ausnahme erklärt, sehr zur Erleichterung von Bitcoin-Enthusiasten und Unternehmen wie MicroStrategy. Aber das ist nicht die einzige rechtliche Herausforderung.
US-Vorschriften halten Führungskräfte von Unternehmen davon ab, spekulative Vorhersagen über Aktienkurse zu treffen. Michael Saylor, Mitbegründer und Bitcoin-Evangelist von MicroStrategy, scheut sich nicht, seine Meinung zu äußern.
Er prognostiziert, dass Bitcoin bis 2045 13 Millionen US-Dollar erreichen wird, was den aktuellen Bitcoin-Beständen des Unternehmens einen Wert von 4,3 Billionen US-Dollar bescheren würde. Aussagen wie diese könnten zu genauer Prüfung führen, insbesondere wenn die Strategie des Unternehmens ins Wanken gerät.
Das Bitcoin-Monopol
Die Dominanz von MicroStrategy über das Bitcoin-Angebot sorgt für Aufsehen. BTC war ursprünglich für die Dezentralisierung konzipiert, aber der aggressive Kaufrausch von MicroStrategy hat Bedenken hinsichtlich der Unternehmenskonzentration hervorgerufen.
Trotz dieser Bedenken hat der Ansatz von MicroStrategy andere Unternehmen dazu inspiriert, diesem Beispiel zu folgen. Bitcoin-Miner wie Marathon leihen sich jetzt das Spielbuch von MicroStrategy und geben zinslose Anleihen aus, um ihre Operationen zu finanzieren.
Der jüngste Anleihenverkauf von Marathon brachte einen Aufschlag von 42,6 % mit sich, was beweist, dass die mutigen Schritte von MicroStrategy die Art und Weise verändern, wie Unternehmen mit Bitcoin interagieren.
Aber nicht jeder ist von der High-Stakes-Strategie von MicroStrategy beeindruckt. Skeptiker halten es für rücksichtslos, unhaltbar und stark davon abhängig, dass der Preis von Bitcoin weiter steigt.
Sie weisen darauf hin, dass Bitcoin-ETFs sicherere Alternativen für Anleger sind, die sich in Kryptowährungen engagieren möchten, ohne die Risiken des Leveraged-Modells von MicroStrategy einzugehen.
Doch die Anhänger sehen das anders. Sie unterstreichen die Fähigkeit des Unternehmens, dank seiner 0 %-Anleihen praktisch kostenlos Geld zu beschaffen. Sie argumentieren auch, dass MicroStrategy mehr bietet als nur Bitcoin-Exposure.
Laut Saylor bietet das Unternehmen den Anlegern Flexibilität. Seine Aktien können gehebelt, geliehen oder sogar wie eine Option gehandelt werden. Die Wall Street bleibt vorerst gespalten.
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