Ökonomen der Europäischen Zentralbank (EZB) glauben, dass der anhaltende Wertanstieg von Bitcoin die Vermögensverteilung drastisch beeinflussen wird, allerdings nicht im positiven Sinne für die meisten Menschen.
In ihrem PapierMit dem Titel „Die Verteilungsfolgen von Bitcoin“ behaupten die Ökonomen, dass frühe Bitcoin-Anwender die Hauptnutznießer sein werden, während Nachzügler und Nicht-Inhaber die Hauptlast der Konsequenzen tragen werden.
Dabei spielt es keine Rolle, ob die sogenannte „Bitcoin-Blase“ platzt oder nicht. Auch ohne einen Preisverfall treibt dieser Vermögenswert den Wohlstand in eine Richtung – nach oben, in Richtung der Frühaufsteher.
Bitcoin, eine revolutionäre dezentrale Währung für Peer-to-Peer-Zahlungen, wird leider als Investition behandelt, was denjenigen zugutekommt, die früh eingestiegen sind.
Da ihm kein wirklicher wirtschaftlicher Wert beigemessen wird, ist der Anstieg von Bitcoin lediglich das Ergebnis kollektiven Glaubens und ständiger neuer Investitionen.
Die EZB-Ökonomen argumentieren, dass der Wert zwar weiter steigen könnte, die Vorteile jedoch nicht gleichmäßig verteilt würden.
Stattdessen wird es die wirtschaftlichen Ungleichheiten verschlimmern und eine Kluft zwischen denjenigen, die früh Kapital schöpften, und allen anderen schaffen.
Die sich verändernde Rolle von Bitcoin in der Weltwirtschaft
Die Idee, dass Bitcoin Zahlungssysteme verändern würde, hat sich nicht verwirklicht. Nun, abgesehen von illegalen Transaktionen, so die EZB.
Stattdessen basierte der Wert von Bitcoin auf der Überzeugung, dass sein Preis weiter steigen wird. Ökonomen der EZB erklären, dass der Preisanstieg durch neue Investitionen getrieben wird und dies dazu geführt hat, dass BTC von einem Zahlungssystem zu einer spekulativen Investition geworden ist.
Es geht nicht mehr um Nakamotos Vision, Bitcoin für alltägliche Transaktionen zu nutzen. Jetzt geht es darum, schnell Gewinn zu machen. Für Einzelhändler, Institutionen und Regierungen gleichermaßen.
Dem Papier zufolge ist diese Situation äußerst problematisch. Bitcoin trägt nicht zum Produktionspotenzial der Wirtschaft bei und Ökonomen stehen seiner langfristigen Nachhaltigkeit skeptisch gegenüber.
Gesellschaften können diese glaubensbasierten Vermögensblasen über längere Zeiträume aufrechterhalten. Dieser spekulative Ansatz gegenüber Bitcoin könnte enorme soziale Konsequenzen haben.
Wenn Bitcoin einen Wert von 1 Million US-Dollar pro Münze erreicht, wie einige vorhersagen, könnte seine Gesamtmarktkapitalisierung 20 Billionen US-Dollar erreichen.
Der frühere Präsidentschaftskandidat Robert Kennedy Jr. sieht sogar eine zukünftige Marktkapitalisierung von Bitcoin von Hunderten Billionen Dollar, was einen Bitcoin-Preis von mindestens 10 Millionen Dollar impliziert.
Zum Vergleich: Die gesamte globale Aktienbewertung belief sich Ende 2023 auf 111 Billionen US-Dollar. Das ist eine Zahl, die den Marktwert jedes börsennotierten Unternehmens weltweit umfasst.
Im August betrug der Gesamtmarktwert von Gold etwa 12,2 Billionen US-Dollar. Wenn also davon gesprochen wird, dass Bitcoin astronomische Preise erreicht, sagen sie im Wesentlichen einen Marktwert voraus, der über Gold und globale Aktien zusammen hinausgeht. Wie verrückt ist das?
Konsumeffekte begünstigen frühe Bitcoin-Besitzer
Da sich der Bitcoin-Vermögen in den Händen der Early Adopters konzentriert, verändern sich die Konsummuster zu ihren Gunsten. Die EZB-Ökonomen erklären, dass Bitcoin-Inhaber von steigenden Preisen profitieren, was ihr Vermögen steigert.
Sie konsumieren mehr, aber da Bitcoin nicht zur Produktion der Wirtschaft beiträgt, geht dieser erhöhte Konsum auf Kosten anderer.
Konkret gehen die Ökonomen davon aus, dass dieser Mehrkonsum zu einem geringeren Konsum für die übrige Gesellschaft führen könnte.
Der Vermögenseffekt von Bitcoin auf frühe Besitzer ergibt sich aus der Möglichkeit, Bitcoin an Nachzügler zu verkaufen, die ihre Käufe entweder durch die Reduzierung ihres eigenen Konsums oder die Liquidation anderer Vermögenswerte finanzieren.
Es handelt sich um einen Zyklus, in dem Early Adopters vom Verkauf an neue Investoren profitieren, während neue Investoren eine weniger vorteilhafte Position einnehmen.
Im Wesentlichen erfolgt die Vermögensumverteilung, wenn Nachzügler Opfer bringen, um am Bitcoin-Markt teilzunehmen, indem sie ihr eigenes Vermögen verkaufen und ihre Ausgaben kürzen, um sich in den Traum einzukaufen.
Das Papier macht deutlich, dass Bitcoin-Befürworter zwar das Potenzial für massive Gewinne sehen, diese Gewinne jedoch wahrscheinlich auf Kosten der Nicht-Inhaber und Nachzügler gehen werden.
Da die Preise weiter steigen, wird der Verdrängungseffekt immer deutlicher – Anleger, die Bitcoin kaufen, ziehen Vermögen aus anderen Bereichen der Wirtschaft ab.
Die Ökonomen gehen von einem Szenario aus, in dem Nachzügler Bitcoin kaufen, indem sie ihren Konsum reduzieren und Sachwerte verkaufen, während Frühaufsteher diese Sachwerte anhäufen und so ihr Vermögen immer weiter steigern.
Die Ökonomen erklären weiter, dass der Aufstieg von Bitcoin nicht die Gesamtwirtschaft ankurbelt, sondern einer Gruppe etwas abnimmt und einer anderen etwas gibt. Selbst wenn sich der Preis stabilisiert, haben die frühen Bitcoin-Anwender bereits den Löwenanteil des Vermögens einkassiert.
Das Nullsummenspiel von Bitcoin
Interessanterweise weisen die Ökonomen darauf hin, dass der Vermögenseffekt von Bitcoin viel höher ist als der von traditionellen Aktienanlagen.
Einige Untersuchungen zeigen, dass Krypto-Inhaber im Vergleich zu Anteilseignern eine höhere marginale Konsumneigung (MPC) haben. Das bedeutet, dass sie mehr aus ihrem Krypto-Vermögen ausgeben als aus Aktiengewinnen.
Im Kern schafft Bitcoin ein Nullsummenspiel bei der Vermögensverteilung. Die EZB-Ökonomen beschreiben ein Szenario, in dem die Vermögenseffekte von Bitcoin nicht zur Produktionskapazität der Wirtschaft beitragen, was bedeutet, dass Gewinne von Bitcoin-Inhabern direkt durch Verluste von Nicht-Inhabern ausgeglichen werden.
Wenn der Reichtum von Bitcoin einen Punkt erreicht, an dem er gleichmäßig verteilt ist, wird er keine neuen Verteilungseffekte mehr hervorrufen.
Aber bis dahin werden die Early Adopters bereits Jahre mit höherem Konsum und höherem Vermögensaufbau genossen haben. Wer zu spät kommt, muss noch aufholen.
Die EZB-Ökonomen gehen auch auf die Auswirkungen von Bitcoin auf andere Märkte ein, insbesondere auf Immobilien. Krypto-Reichtum wird mit steigenden Immobilienpreisen in Verbindung gebracht, insbesondere in Gebieten mit hoher Krypto-Exposition.
Wenn Bitcoin-Inhaber Geld auszahlen, investieren sie oft in Wohnraum, was die Nachfrage und die Preise in die Höhe treibt. Für Nichteigentümer stellt dies ein weiteres Problem dar, da steigende Immobilienpreise es für sie schwieriger machen, sich ein Eigenheim zu leisten.
Der Immobilienmarkt wird, ähnlich wie der Vermögensmarkt, zu einem weiteren Schlachtfeld für Umverteilung. In einigen Regionen korreliert das Wachstum des Krypto-Vermögens direkt mit höheren Immobilienpreisen, wodurch ein Zyklus entsteht, in dem der Bitcoin-Vermögen die Preise anderer Vermögenswerte in die Höhe treibt.
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