Ethena Labs hat den Starttermin seines synthetischen USDe-Stablecoins am 16. Dezember 2024 bekannt gegeben, da die Marktkapitalisierung des Tokens 5,73 Milliarden US-Dollar erreichte, ein Allzeithoch.
In einem Beitrag auf X kündigte Ethena Labs, das auf der Ethereum-Blockchain basiert, eine mögliche Einführung seines an den US-Dollar gekoppelten Stablecoin USDe an. Es ist hauptsächlich als ertragsgenerierender Vermögenswert und nicht als Vermittler für eine Transaktion konzipiert, ähnlich wie Tether (USDT) oder USD Coin (USDC).
Im Gegensatz zu den traditionellen, durch Fiat-Reserven gedeckten Stablecoins bezieht USDe seinen Ertrag aus den Einsatzprämien von Ethereum (ETH) und hält diese Belohnung von der Short-Finanzierungsrate für ETH fern. Dadurch bietet es dem Inhaber eine attraktive jährliche prozentuale Rendite von bis zu 29 %. Dieses zweischichtige Renditemodell macht USDe zu einem hochverzinslichen Finanzinstrument im dezentralen Finanzbereich.
Die Nutzer strömten schnell zu USDe und machten ihn zum drittgrößten an den US-Dollar gekoppelten Stablecoin. Er überholte die Marktkapitalisierung von DAI in Höhe von 4,7 Milliarden US-Dollar, liegt aber immer noch hinter USDT und USDC, die eine Marktkapitalisierung von 135 Milliarden US-Dollar bzw. 40 Milliarden US-Dollar haben. Laut CoinMarketCap ist das Handelsvolumen von USDe in den letzten 24 Stunden um 24,27 % auf 171,09 Millionen US-Dollar gestiegen, was auf eine hohe Nachfrage nach renditeträchtigen Vermögenswerten hinweist.
Wie nachhaltig ist das USDe-Stablecoin-Modell?
Ethenas USDe wurde von Kritikern mit Terra-Luna verglichen, dessen Wert im Jahr 2022 aufgrund seines nicht nachhaltigen Wachstumsmodells ebenfalls einbrach. Der Zusammenbruch von Terra wurde darauf zurückgeführt, dass Terra in einem rückläufigen Markt Schwierigkeiten hatte, seine Bindung an den US-Dollar aufrechtzuerhalten, und Experten befürchten, dass USDe das gleiche Schicksal erleiden könnte.
USDe verwendet eine deltaneutrale Handelsstrategie, die die Long- und Short-Positionen von Bitcoin (BTC) und ETH ausgleicht, um seine Stabilität und Rendite aufrechtzuerhalten. Ethena sichert die Long-stETH-Positionen an zentralisierten Börsen ab. Falls ein CEX ausfällt, kann die Absicherung bestehen bleiben; Die Positionen von Ethena sind offen für nicht realisierte Gewinne und Verluste. In einem Bullenmarkt wird diese Technik gut funktionieren, da die Finanzierungsrate positiv bleibt; In Bärenmärkten kann die Rendite jedoch sinken, sobald der Finanzierungssatz negativ wird.
„Während die Dinge jetzt großartig laufen, weil der Markt positiv ist und die Leerverkaufsfinanzierungsraten positiv sind, wendet sich das irgendwann, die Finanzierung wird negativ, Margen/Sicherheiten werden liquidiert und Sie haben einen nicht abgesicherten Vermögenswert. Das Gegenteil davon ist das „Gesetz der großen Zahlen“, das im Wesentlichen dem 1-Milliarden-Dollar-BTC-Fonds der UST usw. entspricht. Es funktioniert, bis es nicht mehr funktioniert„.
von Andre Cronje
Andre Cronje, der Chief Technology Officer der Fantom Foundation, hat beispielsweise hervorgehoben, dass das Modell von USDe möglicherweise nur unter bullischen Marktbedingungen Bestand hat und seine Widerstandsfähigkeit in einem Bärenmarkt unbewiesen ist, was Parallelen zum Zusammenbruch von Terra-Luna zieht. Zweitens könnten sich angesichts der zunehmenden Effizienz des Kryptomarktes die Gewinnmargen, der so genannte Basis-Spread, verringern, was langfristig die Rentabilität der hohen Renditen von USDe verringern würde.
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