Die Notenbanken versuchen schon seit Jahren, die Inflation in den Griff zu bekommen, und man kann mit Sicherheit sagen, dass sie es nie hinbekommen werden.
Ihre Strategien sind fehlerhaft und sie haben immer wieder gezeigt, dass sie keine Ahnung haben, was sie tun.
Die Panikkürzungen der Fed
Beginnen wir mit der Federal Reserve. Sie haben die Zinsen angehoben, als wäre es ein Wettbewerb, und sie dann wieder gesenkt, als die Lage wackelig wurde.
Mitte der 90er Jahre gelang es Alan Greenspan, die Zinsen auf 6% zu verdoppeln, ohne eine Rezession auszulösen. Das war ihr letztes erfolgreiches Manöver.
Zurück in die jüngere Vergangenheit: Die Inflation in den Industrieländern schoss im vergangenen Jahr über 7 Prozent, während sie in den Schwellenmärkten fast 10 Prozent erreichte.
Jerome Powell versuchte, diesen Zauber zurückzubringen, aber die Zeiten sind anders. Die Preise stiegen nach der Pandemie und dem Russland-Ukraine-Chaos sprunghaft an und die Fed war davon völlig überrumpelt.
Trotz Powells Behauptungen ist die US-Wirtschaft alles andere als stabil. Das BIP ist im zweiten Quartal zwar um 0,6% gewachsen, aber die Erholung ist fragil.
Die Inflation wird nicht einfach verschwinden, nur weil die Zinsen ein paar Mal gesenkt werden. Die Notenbanken klopfen sich selbst auf die Schulter, weil sie nicht zugelassen haben, dass alles völlig zusammenbricht.
Die Zinssenkung um einen halben Prozentpunkt war ein Versuch der Fed, Kontrolle zu signalisieren. Powell nannte es eine „Neukalibrierung“, aber es ist nur eine Reaktion auf den Marktdruck.
Die Fed ist dabei, den Rückstand aufzuholen, und jeder weiß das. Das wahre Problem ist, dass sie feststeckt.
Sie können die Zinsen nicht zu stark anheben, ohne eine Rezession zu riskieren, und sie können sie nicht zu stark senken, ohne die Inflation erneut in die Höhe zu treiben.
Die Probleme der EZB
Die Europäische Zentralbank ist nicht besser dran. Die Inflation in der Eurozone lag im vergangenen Oktober bei 10,6% und ist nun auf 2,2% gesunken. Das sieht auf dem Papier zwar gut aus, aber die Realität sieht anders aus.
Yannis Stournaras, Gouverneur der griechischen Notenbank, prahlt damit, dass er die Bank in 18 Monaten ohne harte Landung zum Einsturz gebracht habe. Meiner Meinung nach kein wirklicher Sieg.
Um dieses Ziel zu erreichen, musste die EZB die Zinsen in nur etwas mehr als einem Jahr um lächerliche 450 Basispunkte anheben. Sie haben nicht die Kontrolle, sie haben einfach nur Glück.
Österreichs Notenbankchef Robert Holzmann war noch gegen die erste Zinssenkung im Juni, änderte jedoch im September seine Meinung.
Jetzt unterstützt er weitere Kürzungen und prognostiziert bis Mitte 2025 weitere Kürzungen um 100 Basispunkte. Warum? Weil Europa in einer schwierigen Lage ist.
Die Binnennachfrage ist schwach und die EZB hat keinen klaren Plan. Sie sagt, die Zinssenkungen würden fortgesetzt, aber das Tempo ist ungewiss. Stournaras nennt es „Optionalität“, aber es ist eigentlich nur Spekulation.
Das Zögern der Bank of England
Die Bank of England (BoE) ist ein weiteres Beispiel für die Inkompetenz der Notenbanken. Sie zögert mit Zinssenkungen. Erst im August kam es zu einer einzigen Senkung um einen Viertelprozentpunkt, nachdem sie ein Jahr lang nichts unternommen hatte.
Gouverneur Andrew Bailey ist zu vorsichtig. Anders als die Fed und die EZB reagiert die BoE langsam, und das schadet der britischen Wirtschaft.
Der geldpolitische Ausschuss konnte sich nicht einmal auf eine klare Richtung einigen. Er legte drei verschiedene Inflationsszenarien vor und zeigte damit, wie uneinig die Meinungen sind.
Bailey deutete weitere Kürzungen an, doch angesichts der großen Unsicherheit weiß niemand, was als nächstes passieren wird. Die BoE ist verloren, genau wie ihre Mitbewerber.
Der schwer fassbare neutrale Zinssatz
Eine der größten Herausforderungen für die Zentralbanken besteht darin, den „neutralen“ Zinssatz zu bestimmen. Es soll der Zinssatz sein, der die Wirtschaft weder ankurbelt noch verlangsamt. Aber was ist der richtige Wert?
Vor der Pandemie ging die Fed davon aus, dass die Inflation bei etwa 2,5% liegen würde. Jetzt hat sie keine Ahnung. Powell räumte ein, dass die Inflation aufgrund höherer Schulden und Lieferkettenprobleme „deutlich höher“ sein könnte.
Diese Typen setzen auf unsere Wirtschaft.
Und jetzt kommt es: Christine Lagarde, die Präsidentin der EZB, sagte, die Welt leide noch immer unter der schlimmsten Pandemie seit den 1920er Jahren, dem schlimmsten europäischen Konflikt seit den 1940er Jahren und dem schlimmsten Energieschock seit den 1970er Jahren.
Es ist ein perfekter Sturm und die Zentralbanken können sich nicht einmal mehr darauf einigen, wie „normal“ aussieht.
Jetzt besteht die Befürchtung, dass es zu neuen Schocks kommen könnte, bevor das Chaos bereinigt ist. Die Aktienmärkte reagieren bereits auf die erwarteten Zinssenkungen und lockern die finanziellen Bedingungen.
In den USA ist die Finanzpolitik locker, was den Handlungsspielraum der Fed einschränken könnte.
Geopolitische Spannungen, mögliche Handelskriege und die Möglichkeit einer Rückkehr Trumps ins Weiße Haus tragen zur Unsicherheit bei.
Höhere Zölle, neuerliche Handelskonflikte mit China – alles steht zur Debatte.
Christine sagte, „die Unsicherheit wird weiter steigen“ und die Zentralbanken müssten besser damit umgehen. Sie prognostiziert jedoch für die nahe Zukunft eine Rezession der Weltwirtschaft.
Kristalina Georgieva vom IWF bezeichnete es als „schwierigen Balanceakt“ und fügte hinzu:
„Sie müssen sicherstellen, dass die Inflation nachhaltig auf das Zielniveau zurückkehrt und dort bleibt, und gleichzeitig das Risiko einer zu restriktiven Geldpolitik vermeiden. Die Wirtschaftstätigkeit ist zwar deutlich schwächer, als wir es uns gewünscht hätten, aber sie hat sich als bemerkenswert robust erwiesen. Während die Inflation zurückgeht, sinken die Zinsen. Eine Rezession erscheint unwahrscheinlich.“
Cryptopolitan-Berichterstattung von Jai Hamid
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