Die Federal Reserve wird bei ihrer Sitzung im Dezember mit ziemlicher Sicherheit die Zinsen senken. Der Arbeitsmarktbericht vom Freitag besiegelte den Deal und gab der Fed genügend Spielraum zum Handeln, ohne rücksichtslos zu wirken.
Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg im November um 227.000 und übertraf damit die Erwartungen, während die Arbeitslosigkeit leicht auf 4,2 % stieg. Mit der CME Group reagierten die Märkte kaum Jetzt Wir gehen von einer 90-prozentigen Wahrscheinlichkeit einer Kürzung aus. Aber hier ist die Sache: Das sind nicht die guten Nachrichten, wie es scheint.
Kritiker häufen sich bereits und werfen der Fed vor, den Boden für riskante Spekulationen zu bereiten. Die Inflation ist immer noch in vollem Gange, die Löhne steigen und einige sagen, die finanziellen Bedingungen seien zu locker geworden. Unterdessen steht die Zentralbank vor der schwierigen Frage, wie weit sie gehen kann, ohne die Wirtschaft aus dem Gleichgewicht zu bringen.
Warum das Timing wackelig aussieht
Die Ökonomen sind gespalten, die Skeptiker lautstark. Chris Rupkey, ein Ökonom, argumentierte, die Fed müsse sich nicht einmischen, insbesondere wenn es viele Arbeitsplätze gebe. Er bezeichnete die Strategie der Zentralbank als „zunehmend unklug“ und warnte, dass die Inflation nicht unter Kontrolle sei. Die Zahlen bestätigen ihn.
Die Kerninflation, gemessen am beliebtesten Maßstab der Fed, stieg im Oktober auf 2,8 %. Das liegt weit über dem 2-Prozent-Ziel der Fed. Auch das Lohnwachstum hilft nicht. Mit 4 % liegt sie deutlich über den Normen vor der Pandemie.
Auch Jason Furman, ein ehemaliger Ökonom der Obama-Regierung, akzeptiert den Optimismus der Fed nicht. Er wies darauf hin, dass das Tempo des Lohnwachstums eher einer Inflation von 3,5 % entspricht und nicht den von der Fed gewünschten 2 %. „Dies ist ein weiterer Datenpunkt im Szenario ohne Landung“, sagte Furman.
Er geht davon aus, dass weitere Zinssenkungen folgen werden, allerdings erst, wenn die Arbeitslosigkeit weiter steigt.
Die finanziellen Bedingungen sind lockerer, als sie aussehen
Fed-Beamte nennen ihren Zinssatz von 4,5 % bis 4,75 % gerne „restriktiv“, aber die finanziellen Bedingungen sprechen eine andere Sprache. Die Aktienkurse sind gestiegen, die Anleiherenditen sind gesunken und die Hypothekenzinsen sind gesunken.
Nach eigenen Angaben der Fed sind die Finanzbedingungen nun so locker wie seit Januar nicht mehr. Dies wirft eine entscheidende Frage auf: Senkt die Fed die Zinsen in einem bereits lockeren Umfeld, und wenn ja, was passiert als nächstes?
Jerome Powell, der Vorsitzende der Fed, äußerte sich optimistisch zur US-Wirtschaft. Er nannte es kürzlich „den Neid der entwickelten Welt“ und deutete an, dass genügend Polster vorhanden seien, um die Politik langsam neu auszurichten. Aber nicht jeder im Federal Open Market Committee (FOMC) teilt seine Begeisterung.
Die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, will auf die Bremse treten. Am Freitag sagte sie, sie brauche mehr Beweise dafür, dass sich die Inflation auf das 2-Prozent-Ziel der Fed zubewege. Hammack hat sich lautstark dafür ausgesprochen, das Tempo der Zinssenkungen zu verlangsamen, und ihre Kommentare deuten darauf hin, dass die Fed nach Dezember eine Pause einlegen könnte.
Wenn die Kürzung im Dezember umgesetzt wird, bedeutet dies einen Rückgang um einen ganzen Prozentpunkt seit September. Das ist eine große Entspannung in kurzer Zeit. Hammack glaubt, dass sich die Fed dem sogenannten neutralen Zinssatz nähert – dem Niveau, das das Wirtschaftswachstum weder ankurbelt noch einschränkt. Sie meint, es sei an der Zeit, es noch einmal zu überdenken. „Es ist sinnvoll, das Tempo der Tarifsenkungen zu verlangsamen“, sagte sie.
Die Uhr tickt. Sobald diese Zahlen vorliegen, tritt die Fed in eine Ruhephase ein, was bedeutet, dass bis zum Ende der Sitzung keine politischen Entscheidungen getroffen werden.
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