Der US-Aktienmarkt scheint entschlossen zu sein, sich der Federal Reserve zu widersetzen. Während die Fed seit September die Zinsen um insgesamt 100 Basispunkte gesenkt hat, ist die Rendite der 10-jährigen Schatzanleihe um genau denselben Betrag in die Höhe geschossen.
Die Renditen liegen jetzt bei 4,60 %, ein Anstieg von 3,60 %, was den Bemühungen der Fed trotzt und Analysten in Verlegenheit bringt. Dies ist die stärkste Diskrepanz zwischen Marktbewegungen und der Politik der Fed in der Geschichte. Die 10-Jahres-Rendite ist nun auf dem höchsten Stand seit Mai und beweist einmal mehr, dass Zinssenkungen nicht immer niedrigere Kreditkosten bedeuten.
Und die Kreditnehmer spüren es. Die Hypothekenzinsen für ein 30-jähriges Darlehen sind von 6,15 % vor drei Monaten auf 7,10 % gestiegen. Bei einem durchschnittlichen Hauspreis von 420.400 US-Dollar bedeutet das, dass der Käufer monatlich 400 US-Dollar zusätzlich aus dem Portemonnaie streicht.
Die Inflation schlägt hart zu, den Märkten ist das egal
Wenn Sie sich fragen, warum die Zinssenkungen der Fed die Renditen nicht senken, ist die Antwort einfach: Die Inflation ist zurück. Der auf das Jahr hochgerechnete 3-Monats-Kern-VPI nähert sich 4 %, wobei PCE-, PPI- und CPI-Daten alle einen stetigen Anstieg zeigen. Und das, bevor künftige Zölle oder Steuersenkungen in Betracht gezogen werden.
Auf der Fed-Sitzung im November sagte der Vorsitzende Jerome Powell auf die Frage nach dieser Marktstörung: „Es sind wesentliche Veränderungen der Finanzbedingungen, die von Dauer sind … und darüber wissen wir nichts.“ Nun, sechs Wochen später steigt die 10-Jahres-Rendite einfach weiter.
Um das Feuer noch weiter anzuheizen, erreichte der US-Dollar-Index (DXY) ein 25-Monats-Hoch und stieg seit Oktober um fast 8 %. Ein Dollar bringt jetzt 1,44 kanadische Dollar ein, ein Niveau wie seit zwei Jahrzehnten nicht mehr.
Der Einfluss der Inflation wird überall stärker, aber der Anleihenmarkt ist auf eine Kennzahl konzentriert: die Supercore-PCE-Inflation. Die annualisierte einmonatige Supercore-PCE-Inflation nähert sich 5 %, und die Gesamtzahl liegt wieder über 3,5 %.
Ein chaotischer Weg bis 2025
Da die Inflation höher ausfällt als erwartet, ändern sich die Erwartungen für 2025 schnell. Noch vor wenigen Monaten rechneten die Märkte mit vier Zinssenkungen für das Jahr. Jetzt rechnen sie nur mit zwei – und die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen überhaupt nicht senkt, liegt bei 21 %.
Der erste Schnitt ist erst im Mai 2025 auf dem Radar, was gefühlt eine ganze Ewigkeit entfernt ist. Unterdessen herrscht an der Börse ein Kaufrausch. Seit dem Wahltag sind rekordverdächtige 140 Milliarden US-Dollar in US-Aktien geflossen.
Ausländische und inländische Anleger verdoppeln ihre Investitionen trotz Inflationswarnungen und einer Rücknahme der Kehrtwende der Fed. Wenn das leichtsinnig klingt, dann deshalb, weil es wahrscheinlich auch so ist.
Arbeitsmarktdaten verstärken das Chaos. Die wöchentlichen Arbeitslosenansprüche erreichten in der Woche bis zum 21. Dezember 219.000, knapp weniger als im Vorzeitraum und unter den prognostizierten 225.000. Aber hier ist die Sache: Die fortlaufenden Schadensfälle, die um eine Woche zurückliegen, stiegen auf 1,91 Millionen, den höchsten Stand seit November 2021.
Die Fed ihrerseits gibt ihren vorsichtigen Ausblick nicht auf. Powell sagte: „Es ist eine Art gesunder Menschenverstand, zu denken, dass man etwas langsamer geht, wenn der Weg unsicher ist. Es ist nicht anders als wenn man in einer nebligen Nacht Auto fährt oder einen dunklen Raum voller Möbel betritt. Du wirst einfach langsamer.“
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