Wall-Street-Giganten haben über 11 Milliarden US-Dollar für einen Tech-Goldrausch rund um Nvidias KI-Chips bereitgestellt. Blackstone, Pimco, Carlyle und BlackRock haben diesen neuen Schuldenmarkt angeheizt, indem sie riesige Summen an „Neocloud“-Firmen wie CoreWeave, Crusoe und Lambda Labs geliehen haben.
Diese Unternehmen haben Zehntausende Nvidia-GPUs erworben, die heute für den Aufbau von KI-Modellen unerlässlich sind, und nutzen sie als Sicherheit für riesige Kredite. Der plötzliche Anstieg der Nachfrage nach Nvidia-Hardware hat die GPU-Wirtschaft im Silicon Valley angekurbelt, und die reichsten Finanziers der Wall Street sind bereit, den Boom zu finanzieren.
Die Dominanz von Nvidia hat Bedenken ausgelöst. Kritiker bezweifeln, dass diese als Sicherheit dienenden Chips ihren Wert behalten, wenn neuere Modelle auf den Markt kommen.
Während die durch GPUs unterstützte Kreditvergabe explodiert ist, fragen sich einige, ob Nvidias Einfluss auf den KI-Markt zu riskanten Finanzierungen und zirkulären Kreditvergabepraktiken führen könnte.
Neocloud-Firmen verdanken einen Großteil ihres Wachstums Nvidia, und das Vertrauen der Wall Street in diese Firmen hängt direkt mit der Unterstützung von Nvidia zusammen. Nvidia selbst ist an einigen Neocloud-Unternehmen beteiligt und schafft so ein engmaschiges Ökosystem aus Käufern und Kreditgebern, das weitere Chipkäufe antreibt.
Nvidia hat Neoclouds fest im Griff
Neocloud-Firmen sind eng mit Nvidia verbunden und ihre Zukunft hängt von der Nähe zum Chipgiganten ab. CoreWeave sicherte sich beispielsweise den Zugriff auf Tausende von Nvidias H100-GPUs, indem es zum bevorzugten Partner wurde, eine Position, die für seine Expansion von entscheidender Bedeutung ist. Da jedoch neuere Modelle wie die Blackwell-Chips in Sicht sind, hängt das weitere Wachstum von CoreWeave davon ab, Zugang zu den neuesten Versionen von Nvidia zu erhalten.
Das Unternehmen behauptet, es gewähre keinem bestimmten Kunden eine Vorzugsbehandlung. „Wir helfen niemandem, in die Warteschlange zu springen“, erklärte Mohamed Siddeek, Leiter von Nvidias Risikokapitalabteilung NVentures.
Der Markt stellt jedoch den Einfluss von Nvidia auf seine Partnerschaften in Frage.
Banker argumentieren, dass Nvidias Marktkontrolle den Kreditgebern Stabilität verschafft. Ein Banker beschrieb es als Sicherheitsnetz und wies darauf hin, dass Nvidia „die Lieferkette kontrolliert“ und sicherstellt, dass der Wert dieser Kredite intakt bleibt. Allerdings hat der stark wachsende Markt für GPUs in letzter Zeit einen Rückschlag erlitten, da die Kosten für GPU-Rechenleistung in einigen Märkten von 8 US-Dollar pro Stunde auf etwa 2 US-Dollar gesunken sind.
Der Rückgang ist auf ein Überangebot zurückzuführen, da gebrauchte GPUs den Markt überschwemmen und der Wettbewerb im KI-Modellbau kleiner wird. Tech-Giganten entwickeln jetzt ihre eigenen KI-Chips, und Nvidia trifft auf Rivalen wie AMD, die darum kämpfen, alternative Hochleistungs-GPUs auf den Markt zu bringen. Ein leitender Kreditgeber von CoreWeave bemerkte: „Vor einem Jahr waren GPUs wie Willy Wonkas goldene Eintrittskarte. Das ist nicht mehr der Fall.
Der Wert der Nvidia-Chips als Kreditsicherheit wird zunehmend kritisch hinterfragt. Neoclouds vermietet Nvidia-Chips an Technologiekonzerne, diese Verträge laufen jedoch in den kommenden Jahren aus und könnten den Markt mit gebrauchten GPUs überschwemmen.
Börsennotierte Technologieriesen, die Milliarden in die KI-Infrastruktur gesteckt haben, stehen unter dem Druck, Renditen zu erwirtschaften. David Cahn, Partner bei Sequoia Capital, wies kürzlich auf eine Lücke von 500 Milliarden US-Dollar zwischen den erwarteten Einnahmen aus KI-Infrastrukturausgaben und dem tatsächlichen Umsatzwachstum hin und warnte davor, dass dadurch die KI-Blase schrumpfen könnte.
Der KI-Kaufrausch von Big Tech
Die Wall Street beobachtet aufmerksam den 200-Milliarden-Dollar-Kaufrausch von Big Tech für KI, eine Zahl, die bis 2025 noch steigen wird. Microsoft, Meta, Amazon und Alphabet haben begrenzte, aber optimistische Einblicke in die Vorteile ihrer KI-Investitionen gegeben, was auf Kosteneinsparungen und verbesserte Dienste hindeutet . Trotz dieser Behauptungen reagierte der Markt nervös, als Analysten den ROI dieses enormen Kapitalaufwands in Frage stellten.
Die Investitionsausgaben dieser vier Technologiegiganten stiegen im Vergleich zum Vorjahr um über 62 % und erreichten in nur einem Quartal 60 Milliarden US-Dollar. Citi-Analysten gehen davon aus, dass die Gesamtinvestitionen des Quartetts in diesem Jahr 209 Milliarden US-Dollar erreichen werden, wobei Rechenzentren fast 80 % der Ausgaben ausmachen.
Jim Tierney, ein Wachstumsaktieninvestor bei AllianceBernstein, äußerte eine gemeinsame Sorge: „Alle diese Unternehmen geben enorm viel Geld aus“, sagte er und betonte, dass die Gewinnmargen bis 2025 noch stärker unter Druck geraten könnten.
Die erwarteten Vorteile generativer KI-Investitionen zeigen sich allmählich, wobei sich das Cloud-Wachstum bei Unternehmen wie Microsoft und Google kurzzeitig beschleunigt.
Microsoft warnte jedoch davor, dass sich das Cloud-Wachstum aufgrund von Lieferengpässen verlangsamen könnte. Auch Amazon Web Services blieb trotz besser als erwarteter Gewinnmargen hinter den hohen Erwartungen zurück.
Alphabet gab an, dass seine neuen KI-gestützten Suchfunktionen das Engagement steigern, da mittlerweile etwa 25 % seiner Software von KI produziert wird. Allerdings ging das Wachstum des Suchvolumens von Google immer noch zurück, was einige dazu veranlasste, den wahren Einfluss von KI auf das Engagement in Frage zu stellen.
Unterdessen meldete Microsoft, dass sich sein KI-Umsatz auf Jahresbasis der 10-Milliarden-Dollar-Marke nähert und damit diesen Meilenstein schneller erreicht als jeder andere Geschäftsbereich in seiner Geschichte.
Die KI-gestützte Copilot-Funktion von Microsoft, die für 30 US-Dollar pro Benutzer und Monat angeboten wird, hat in der M365-Softwaresuite eine schnelle Akzeptanz gefunden. Brent Thill, Analyst bei Jefferies, bezeichnete die Umsatzzahlen von Microsoft als „ersten Beweis“ für die greifbaren Vorteile von KI.
Andere Unternehmen hielten sich bedeckt, was die Auswirkungen auf den KI-Umsatz angeht, was den Aktienmarkt beunruhigte. „Es ist trübe. Und die Anleger geraten wegen der Kosten in Panik“, sagte Thill.
Meta wiederum lobte die KI für die Steigerung der Werbeeinnahmen und des Nutzerengagements, während AWS berichtete, dass sein KI-Geschäft jährlich um über 100 % wächst. Auch wenn diese KI-Initiativen vielversprechend klingen, sind steigende Kosten unbestreitbar.
Führungskräfte von Amazon und Microsoft versuchten, die Anleger zu beruhigen, indem sie Parallelen zu den Anfängen des Cloud Computing zogen. Andy Jassy, CEO von Amazon, stellte fest, dass die Nachfragesignale der Kunden stark genug seien, um die KI-Ausgaben eng an die Nachfrage anzupassen.
Amy Hood, CFO von Microsoft, teilte mit, dass die Hälfte der Investitionsausgaben des Unternehmens nun in den Kauf von Servern fließt, die das Unternehmen an das Nachfragewachstum anpassen kann.
Trotz dieser Zusicherungen sieht sich der Markt mit einer harten Realität konfrontiert. Die steigenden Infrastrukturkosten von Big Tech werden sich im nächsten Jahr unweigerlich auf die Gewinn- und Verlustrechnung auswirken, wobei Umsatzvorteile alles andere als garantiert sind. Meta warnte beispielsweise, dass die Infrastrukturausgaben im Jahr 2025 deutlich ansteigen werden, was zu höheren Abschreibungen und Betriebskosten führen werde.
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