Der Yuan fällt zurück. Chinas Traum, seine Währung zu einem globalen Konkurrenten zu machen, zerplatzt dank der Rückkehr von Präsident Donald Trump an die Macht.
Da ein neuer Handelskrieg wahrscheinlich ist, steht Chinas Yuan ein langer, harter Weg bevor. Analysten gehen davon aus, dass die Währung bis 2025 den tiefsten Stand seit 17 Jahren erreichen könnte, und die Wetten dagegen häufen sich schnell.
Trumps vorgeschlagene Zölle auf chinesische Waren – bis zu 60 % – verunsichern die Märkte. Der Yuan weist Risse auf, die es im letzten Handelskrieg noch gar nicht gab.
Die Renditen chinesischer Anleihen bleiben weit hinter den US-Zinsen zurück, ausländische Unternehmen ziehen ihr Geld ab und die Wirtschaft steht auf wackeligen Füßen. Wenn man noch Deflationsrisiken hinzufügt, hat man ein Rezept für eine Katastrophe.
Der Wert des Yuan sinkt, da die Märkte auf Trump reagieren
Es wird langsam hässlich. Der Onshore-Yuan erreichte am 14. November 7,248, was den schwächsten Stand seit drei Monaten darstellte. Der Offshore-Handel war nicht besser, der Yuan pendelte um 7,237.
Vorhersagen von BNP Paribas besagen, dass es noch schlimmer kommen könnte: Der Dollar-Yuan-Wechselkurs könnte sich bei 7,5 stabilisieren, wenn Trump seine Tarifpläne durchführt. UBS prognostiziert für das nächste Jahr eine Rate zwischen 7,6 und 7,7, während Société Générale für das zweite Quartal 2025 einen Wert von 7,4 erwartet.
Und das ist noch nicht einmal das Worst-Case-Szenario. Jefferies Financial Group ist Berufung für tägliche Yuan-Fixings bei etwa 8 pro Dollar bis 2025. Das letzte Mal, als der Yuan in diesem Bereich lag, war George W. Bush noch im Amt, und Chinas Wirtschaft war nicht einmal so groß wie die Deutschlands.
Was treibt das an? Laut Ökonomen von Absolute Strategy Research wird „der Abwärtsdruck nur noch zunehmen.“ Die People’s Bank of China (PBOC) muss möglicherweise eine weitere Abschwächung des Yuan zulassen, um die Exporte zu schützen.“
Ein schwächerer Yuan könnte chinesischen Waren einen Vorteil auf den Weltmärkten verschaffen, insbesondere wenn Trumps Zölle hart treffen. Doch die Risiken sind enorm. Eine zu schnelle Abwertung der Währung könnte einen Kapitalexodus auslösen, Chinas Devisenreserven schrumpfen lassen und die Spannungen mit den USA verschärfen.
Die Geschichte ist hier nicht auf der Seite Chinas. Im Jahr 2015 wertete die PBOC den Yuan über Nacht um 1,9 % ab, was Chaos auslöste. Die Devisenreserven erlitten einen Schlag, und Trump klagte Peking als „Währungsmanipulator“ an. Wenn die PBOC jetzt etwas Ähnliches versucht, könnte dies die Schuldenprobleme Chinas verschlimmern und zu einer noch größeren Katastrophe mit den USA führen.
Das Tauziehen der PBOC mit den Marktkräften
Die PBOC nutzt alle ihr zur Verfügung stehenden Mittel, um den Rückgang des Yuan zu verlangsamen. Mitte November setzte die Zentralbank drei Tage lang den Referenzkurs des Yuan fester als erwartet, ein klares Zeichen dafür, dass sie mit dem Währungsverfall unzufrieden ist. Gleichzeitig griffen staatliche Banken ein und warfen Dollar ins Ausland, um den Markt zu stabilisieren.
Offshore spielt die PBOC ein anderes Spiel. Händler spekulieren, dass staatliche Banken das Yuan-Angebot verknappen könnten, um es Anlegern zu erschweren, gegen die Währung zu wetten. Diese Art von Liquiditätsengpass ist eine beliebte Taktik, um pessimistische Händler unter Kontrolle zu halten.
Doch auch Chinas Wirtschaftspolitik steht unter Druck. Die PBOC führte im September ein inländisches Konjunkturprogramm ein, und andere Regierungsbehörden folgten mit ihren eigenen Maßnahmen.
Ziel ist es angeblich, die Wirtschaft vor den drohenden Zöllen Trumps zu schützen. Ob es funktioniert oder nicht, ist noch offen, aber Peking gibt offensichtlich nicht kampflos auf.
Eine ironische Wendung hier ist Trumps Haltung zum Dollar. Er plädiert seit langem für einen schwächeren Dollar, was dem Yuan kurzfristig tatsächlich helfen könnte. Ein schwächerer Dollar macht US-Waren billiger, gibt China aber auch etwas Spielraum, um seine Währung zu stabilisieren.
Allerdings ist die Wall Street angesichts der Komplexität der globalen Märkte nicht davon überzeugt, dass Trump es schaffen kann.
Yuans internationale Ambitionen treten in den Hintergrund
Seit Jahren propagiert China den Yuan als globale Alternative zum Dollar. Präsident Xi Jinping wollte, dass die Währung eine zentrale Rolle im internationalen Handel spielt und Chinas Abhängigkeit vom Dollar verringert.
Analysten der ING Bank warnen vor den Gefahren einer Aufgabe der Stabilität. „Das schlimmste Szenario wäre, dass Peking die Währungsstabilität ganz aufgeben würde“, sagten sie. „Das würde eine Verlagerung von langfristigen Zielen hin zum kurzfristigen Überleben signalisieren, was kurzsichtig und ineffektiv ist.“
Mit anderen Worten: Wenn China die globalen Ambitionen des Yuan für schnelle Lösungen opfert, läuft es Gefahr, alles zu verlieren, wofür es gearbeitet hat. Was das Chaos noch verstärkt, ist Goldman Sachs erwartet Trumps Zollerhöhungen werden zu Beginn seiner neuen Amtszeit greifen.
Seit Trumps Wahlsieg ist der Yuan gegenüber dem Dollar bereits um 1,7 % gefallen. Goldman geht davon aus, dass der Wert in drei Monaten 7,4 und innerhalb eines Jahres 7,5 erreichen wird.
Während seines Wahlkampfs bezeichnete Trump Zölle als „das schönste Wort im Wörterbuch“. Seine harte Haltung hat China auf sich aufmerksam gemacht. Xi hat jedoch zu Frieden und Zusammenarbeit aufgerufen.
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