Die chinesische Zentralbank beließ am Montag ihren Zinssatz für die mittelfristige Kreditfazilität (MLF) bei 2,0 % und stabilisierte damit den Yuan, da der Druck nach Donald Trumps Wahlsieg in den USA zunimmt.
Die People’s Bank of China (PBOC) vergab 900 Milliarden Yuan (124,26 Milliarden US-Dollar) an einjährigen Krediten an Finanzinstitute, ohne die Zinssätze zu ändern, was ein vorsichtiges Vorgehen angesichts der globalen wirtschaftlichen Unsicherheit signalisiert. Der Offshore-Yuan ist seit dem 5. November unter dem Einfluss eines stärkeren Dollars um über 2,0 % gefallen.
Die vorsichtige Strategie der PBOC
Die PBOC jongliert mit dem inländischen Liquiditätsbedarf, einer fragilen Wirtschaft und Trumps Zollschwert, das über ihren Exporten baumelt. Die Entscheidung vom Montag unterstreicht Pekings Gratwanderung, eine weitere Abwertung des Yuan zu verhindern, ohne das Wachstum abzuwürgen.
Auch Geschäftsbanken, die bereits mit geringen Nettozinsmargen zu kämpfen haben, spüren die Krise. Die Margen sanken bis Ende September auf 1,53 % und lagen damit unter dem Niveau von 1,8 %, das die Regulierungsbehörden als „gesund“ erachten.
Die Weigerung der PBOC, den MLF-Zinssatz anzutasten, steht im Einklang mit ihrer Liquiditätsstrategie. „Es ist ein vorhersehbarer Schritt“ sagte Bruce Pang von JLL verwies auf die Liquiditätsspritze der Bank in Höhe von 500 Milliarden Yuan im Oktober. Die gesamten MLF-Darlehen belaufen sich nun auf 6,239 Billionen Yuan, und die Angebotszinsen in dieser Runde lagen zwischen 1,90 % und 2,30 %.
Ökonomen sind sich einig, dass es darum geht, das politische Instrumentarium flexibel zu halten. UBS prognostiziert, dass der MLF-Satz bis 2024 bei 2,0 % bleiben wird, bis Ende 2025 jedoch auf 1,2 % und bis 2026 auf 1,0 % sinken könnte.
Die Probleme des Yuan sind nicht neu. Seit dem 24. September, als Peking erstmals Konjunkturmaßnahmen einleitete, um der sich verlangsamenden Wirtschaft entgegenzuwirken, hat es gegenüber dem Dollar 3,3 % verloren. Ein schwächerer Yuan hilft den Exporten, birgt jedoch das Risiko, die Inflation anzuheizen und das Vertrauen der Anleger zu untergraben. Gary Ng, ein Ökonom, sagte, der schrittweise Ansatz der PBOC spiegele dieses empfindliche Gleichgewicht wider. „Sie werden es Schritt für Schritt angehen“, sagte er.
Amerikas Zolldrohungen lassen nach
Trumps Rückkehr ins Weiße Haus löste in Peking Angst aus. Doch sein vom Finanzministerium gewählter Hedgefonds-Manager Scott Bessent gilt als gemäßigte Stimme in einem ansonsten restriktiven Kabinett. Bessent bezeichnete Trumps Zolldrohungen als „maximalistische Verhandlungsposition“ und schlug vor, sie schrittweise umzusetzen. Das ist Musik in Pekings Ohren, zumindest im Moment.
Allerdings hat Bessent keinen Einfluss auf die Währungspolitik Chinas genommen. Er bezeichnete den Yuan als unterbewertet und kritisierte Pekings Abhängigkeit von internen Abwertungen. „Sie haben die Arbeitskosten gesenkt und Immobilien abgeschrieben – ähnlich wie Europa es während seiner Schuldenkrise getan hat“, sagte er im Juni.
Bessent hat auch Chinas Dominanz bei Seltenerdmineralien und Pharmazeutika als nationales Sicherheitsrisiko für die USA bezeichnet und eine sofortige Auslagerung kritischer Lieferketten gefordert.
Diese Äußerungen haben die Befürchtungen einer erneuten Bezeichnung Chinas als „Währungsmanipulator“ neu entfacht. Trump gab Peking 2019 dieses Etikett, bevor er Monate später seinen Kurs änderte. Analysten warnen davor, dass es wieder auftauchen und Sanktionen und andere Strafen nach sich ziehen könnte.
Pekings langes Spiel
China spielt das lange Spiel. Die PBOC hat ihre Leitzinsen für einjährige und fünfjährige Kredite stabil bei 3,1 % bzw. 3,6 % gehalten. Diese Zinssätze beeinflussen Unternehmens- und Haushaltskredite, einschließlich Hypotheken.
Analysten gehen davon aus, dass der Mindestreservesatz (RRR) für Geschäftsbanken bald um voraussichtlich 25 bis 50 Basispunkte gesenkt wird, um mehr Liquidität in das System zu pumpen.
PBOC-Gouverneur Pan Gongsheng deutete dies auf einer Sitzung im November an und deutete auch an, dass der 7-Tage-Reverse-Repo-Satz bis zum Jahresende um 20 Basispunkte sinken könnte.
Pekings Strategie besteht darin, plötzliche Schocks zu vermeiden. Während ein schwächerer Yuan die Exporte ankurbeln könnte, birgt ein unkontrollierter Rückgang die Gefahr eines Chaos auf den Finanzmärkten. Im Gegensatz zur US-Notenbank, die sich auf einen einzigen Leitzins konzentriert, nutzt die chinesische Zentralbank eine Mischung von Instrumenten zur Steuerung der Geldpolitik.
Unterdessen sorgen Trumps Kabinettsentscheidungen für Aufsehen auf den Weltmärkten. Devisenhändler haben ihre Wetten auf eine Dollar-Rallye bereits reduziert, getragen von der Hoffnung, dass ihre gemäßigte Haltung Trumps restriktive Tendenzen abmildern wird. Auch der Einfluss der Wall Street auf die Regierung könnte die Handelsspannungen abmildern.
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